Четвертый срок Путина как брежневский застой

Четвертый срок Путина как брежневский застой

Инвесторы в облигации могут жить спокойно, считают эксперты лондонского исследовательского агентства Capital Economics

Автор: Лилия ЗАКИРОВА для Yango.pro


Компания Capital Economics — одно из ведущих исследовательских агентств, базирующееся в Лондоне, выпустила исследование, озаглавленное «Путин 4.0: Великая стагнация», в котором рассказывает, как будет развиваться экономика четвертого срока президента. Мы выбрали самое важное:

Возможность экономических реформ

Логотип Yango

Результат выборов очевиден, однако пока довольно сложно сказать, в каком направлении будет развиваться экономика во время четвертого, и возможно, последнего, президентского срока Владимира Путина. Столпы бюджетной и монетарной политики останутся в существующем виде (бюджетная дисциплина, плавающий курс рубля и таргетирование инфляции Банком России). Вряд ли будут проведены давно назревшие полномасштабные реформы, нацеленные на стимулирование инвестиционного процесса или на решение демографических проблем в обществе.

Темпы экономического роста

Логотип Yango

Во время Путина 4.0. экономика будет, скорее всего, расти темпами брежневского периода. Инвесторов в облигации, впрочем, ждет позитивная новость: инфляция будет держаться на низком уровне.

Логотип Yango

В экономике основной фокус направлен на крайне низкий экономический рост в среднесрочной перспективе, потенциал роста экономики оценивается в 1,25% в год. Квартальный рост, который наблюдался во втором-четвертом кварталах 2017 года, можно связать с последствиями соглашения с ОПЕК, заключенного в конце 2016 года. В 2018 году экономика вырастет на 2,5%. В течение следующих полутора-двух лет российская экономика, возможно, продемонстрирует неплохой рост. В среднем экономический рост четвертого срока Владимира Путина будет составлять не более 1,5% в год. Однако после 2020 года российская экономика вряд ли будет расти, если не будут проведены серьезные структурные реформы.

Развитие политической системы

Логотип Yango

Оппозиция в ее нынешнем виде вряд ли сумеет поднять общественное сопротивление, как это было в 2012 году. Тем не менее, политический ландшафт сегодня таит в себе гораздо больше неопределенности, чем в 2012. Один из основных факторов неопределенности связан с тем, что и политический класс, и бизнес пытаются заглянуть в 2024 год, когда очередное переизбрание Путина на должность президента будет невозможно по нынешней Конституции. Существуют разные сценарии того, что будет происходить с политической системой в России после 2024 года: изменение норм Конституции или изменение формата присутствия Путина в государственной власти, например, создание новых органов и наделение их широкими полномочиями. Финансовый рынок будет подвержен высокой волатильности в связи с политическими рисками и неопределенностью.

Финансовая политика

Логотип Yango

Ключевая ставка, по оценкам Capital Economics, в ходе четвертого президентского срока Путина продолжит снижаться с нынешних 7,5% до 6%. Фискальная политика станет менее жесткой, что необходимо, чтобы минимизировать последствия сокращения поступлений в бюджет.

Логотип Yango

Последнее время позитивные сдвиги наблюдались в макроэкономической повестке регуляторов, инициатором которой выступал Банк России. Изменения четвертого срока, возможно, коснутся структуры государственных расходов, которые будут перераспределены в пользу инфраструктуры, здравоохранения и образования.

Логотип Yango

Бюджетное лавирование само по себе не означает готовность к тем реформам, которые крайне необходимы в некоторых областях (демографическая ситуация, уровень инвестиций, производительность труда). Реформы должны иметь всесторонний охват и проводиться широкомасштабно (рынок труда, банковский сектор, система государственных органов) — реформирование отдельных частей государственного аппарата или экономики, скорее всего, принесет больше вреда, чем пользы.

Перспективы изменения пенсионного возраста

Логотип Yango

Правительство вряд ли возьмет на себя ответственность за резкое изменение пенсионного возраста россиян, 2,5 млн из которых достигнут его в годы четвертого президентского срока Владимира Путина.

План приватизации

Логотип Yango

Планы правительства по приватизации государственных пакетов акций в предприятиях отложены до лучших времен. Это касается даже таких относительно некрупных компаний, как Совкомфлот и Алроса. Сделки по приватизации государственной собственности последних нескольких лет не имели перед собой цели повысить эффективность бизнеса, а были направлены лишь на латание дыр в бюджете. Недавняя сделка по продаже пакета акций продуктового ритейлера Магнит банку ВТБ в очередной раз укрепляет тенденцию огосударствления российской экономики.

Внешнеполитическая повестка

Логотип Yango

Внешнеполитические надежды, связанные с избранием Дональда Трампа президентом США, не оправдались. Сохраняется высокая степень неопределенности в дальнейших расследованиях «русского следа» в американских выборах и введения новых санкций. Российский политический класс, похоже, смирился с изоляцией.

Импортозамещение

Логотип Yango

В некоторых отраслях импортозамещение дало импульс развития отечественным производителям. Однако тренд на импортозамещение был особенно силен в период слабой национальной валюты, а с восстановлением рубля вновь начал расти спрос на импортные товары. Участие иностранных инвесторов, очевидно, и дальше будет исключено из целого ряда отраслей, имеющих «национальное значение» (космос, телекомы, IT). Курс на авторитаризм российской политической системы усилится.

Рынок нефти

Логотип Yango

Инвесторы на российском финансовом рынке по‑прежнему смогут получать прибыль от изменения цен на нефть. Согласно прогнозу экспертов Capital Economics, цена нефти марки Брент к концу 2018 года составит около 60 долларов США за баррель, а к концу 2019 года — 55 долларов за баррель нефти. Возможное снятие санкций, безусловно, даст позитивный сигнал российскому фондовому рынку.

Влияние факторов на финансовый рынок

Логотип Yango

Борьба политических групп внутри элиты за власть может оказать неоднозначное влияние на финансовый рынок. Низкая инфляция и низкий уровень экономического роста будет способствовать развитию рынка рублевых облигаций, и в то же время негативно влиять на национальный рынок акций и курс рубля.

Комментарий эксперта

Денис КУЧКИН, сооснователь Yango,
генеральный директор ИК «Септем Капитал»:

 

«Мы видим, что все факторы, которые будут влиять на ВВП стагнируют, а следовательно, нас ждет стагнация, как и в брежневский период. В первую очередь, речь о высоких реальных ставках в экономике, которые отражают тот уровень риска, которого уже нет в экономике.

Центральный банк запаздывает со снижением ставок. Укрепляющийся рубль, высокие реальные ставки и низкая инфляция приводит к тому, что предприятиям выгоднее держать деньги на депозитах, чем вкладывать в производство. Эти ножницы — высокая стоимость кредита и низкая инфляция — «убили» «Магнит». У таких ритейлеров очень низкая маржа, когда цены растут не так быстро как раньше, они вынуждены давить на производителей, заставляя тех снижать цены. В какой-то момент ритейлеры готовы покупать товары уже ниже себестоимости, производитель в таких условиях предпочтет положить деньги на депозит, а не вложить в производство: так создаются условия для стагнации.

При этом главный бенефициар этого процесса — Сбербанк. Он, пользуясь монопольным положением, платит низкие ставки по депозитам, но выдает кредиты под высокий реальный процент, тем самым негативно влияя на два фактора роста ВВП — спрос населения и инвестиционную активность бизнеса. Мы считаем, что выход из этой ситуации — в резком снижении ставок, переходу к политике количественного смягчения».

НАВЕРХ


ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ:

✔ Какие облигации купить в расчете на рост рейтинга

✔ Сколько стоит облигация