ESG: хайп или возможность для инвесторов? | Yango.Инвестиции

ESG: хайп или возможность для инвесторов?

Что такое ESG-инвестиции, почему они набирают популярность и можно ли в России инвестировать со смыслом.

Автор: Yango.Инвестиции


 

С помощью инвестиций можно делать мир лучше, эта идея завладела умами многих частных инвесторов. Сегодня социально ответственное инвестирование или так называемые ESG-инвестиции — едва ли не самый популярный тренд.

Активы фондов, инвестирующих в ESG, по всему миру растут рекордными темпами. Российские компании тоже начинают выпускать ESG-облигации, а управляющие компании готовятся предложить клиентам специальные стратегии с ориентацией на ESG-повестку.

Yango попытался разобраться, что стоит за нашумевшей аббревиатурой, как можно вложиться в ESG и о чем не стоит забывать, если вы тоже решили стать ответственным инвестором.

Что такое ESG?

Риск и доходность всегда были ключевыми факторами при выборе инвестиций. Но ESG-инвестирование внесло в эту формулу свои коррективы. Оно предлагает выбирать инвестиции не только в зависимости от того, отвечают ли они вашим ожиданиям по риску и доходности, но и основываясь на том, соответствуют ли такие вложения вашим убеждениям и ценностям.

Иными словами, ESG-инвестирование — это форма социально ответственного инвестирования, при которой инвесторы обязуются поддерживать компании, оказывающие положительное влияние на окружающую среду и общество.

Конечно, инвестиции в ESG сами по себе не могут решить проблемы изменения климата, социальной несправедливости и неравенства доходов. Но поддержка компаний, которые активно работают над решением этих проблем, — уже хорошая возможность поспособствовать позитивным изменениям, полагают идеологи ESG.

В теории, вступая в ряды ESG-инвесторов, вы по-прежнему придерживаетесь основ инвестирования, таких как взгляд на свой временной горизонт, отношение к риску, распределение активов, диверсификация, следование долгосрочным финансовым целям. Но при этом добавляете к этому списку еще один фактор выбора — ESG.

ESG оценивает любую компанию в трех важнейших областях:

  • E — Environment (среда). Какое влияние оказывает бизнес на окружающую среду? Здесь могут учитываться такие факторы, как потребляемая энергия, выбросы загрязняющих веществ, производимые отходы, сохранение природных ресурсов, этичное обращение с животными и другие.
  • S — Social (общество). Как компания управляет отношениями со своим персоналом, обществом, в котором она работает, и политической средой? Социальные факторы могут включать вопросы оплаты труда, гендерного и ЛГБД-равенства, расового разнообразия среди топ-менеджмента и персонала в целом и так далее.
  • G — Governance (корпоративное управление). Как управляется компания, как в ней принимаются решения, как функционирует и оплачивается совет директоров, как компания управляет своими рисками и взаимодействует с акционерами.

Кто оценивает ESG?

ESG-инвестирование опирается на независимые рейтинги, которые помогают инвесторам оценить поведение и политику компании, когда речь идет об экологических показателях, социальном воздействии и вопросах корпоративного управления.

В настоящее время существует множество поставщиков данных ESG. Однако методологии рейтингов у них сильно различаются. Bloomberg, S&P Dow Jones Indices, JUST Capital, Sustainalytics, MSCI, Refinitiv — вот лишь некоторые из компаний, имеющих свои системы оценок в области ESG. Чем выше оценка или рейтинг, тем лучше компания соответствует различным критериям ESG. При этом оценки для одной и той же компании могут различаться в зависимости от провайдера, так как все они используют разные показатели и схемы взвешивания отдельных ESG-факторов.

К примеру, MSCI, присваивая рейтинги ESG, измеряет, насколько та или иная компания устойчива к экологическим, социальным и корпоративным рискам. Например, нефтегазовая компания может быть признана лидером в области ESG, если она управляет такими проблемами, как токсичные выбросы и отходы, лучше, чем ее конкуренты. Сейчас, согласно данным MSCI, их рейтинги устойчивости есть у 14 000 эмитентов. Для выставления оценок MSCI использует не только ту информацию, которую эмитенты раскрывают сами о себе, но и альтернативные данные из СМИ, академических, неправительственных и госисточников. А сбор данных происходит с участием технологий искусственного интеллекта. Лидеры ESG получают рейтинги от AA до AAA, компании со средними ESG-показателями — A, BBB, BB, отстающие в области ESG — B, CCC.

Кроме ESG-оценок на уровне отдельных компаний на зарубежных рынках уже давно существуют ESG-рейтинги фондов, которые помогают инвесторам оценивать риски ESG на уровне целого портфеля. Такой сервис для пользователей есть, например, у Morningstar. Он берет ESG-рейтинги от поставщика данных Sustainalytics, складывает оценки на уровне компаний и получает оценку по портфелю конкретного фонда. Если у ETF высокий рейтинг, это означает, что в среднем больше активов фонда инвестировано в компании, которые имеют низкий риск ESG.

Кстати, не так давно своя система рейтингования ESG появилась и у российских рейтинговых агентств. В начале года ESG-оценки российским компаниям начала присваивать АКРА. А в феврале вступила в силу ESG-методология «Эксперт РА». Шкала «Эксперта» включает шесть уровней. К примеру, рейтинг ESG-I означает, что компания соблюдает интересы акционеров в области ESG наилучшим образом. А рейтинг ESG-W — сигнал того, что агентство зафиксировало случай значительного нарушения интересов акционеров в области устойчивого развития.


 
 

Какие стратегии ESG-инвестирования существуют?

Управляющие активами обычно выделяют четыре основных подхода к инвестированию в ESG: интеграция ESG, исключающее инвестирование, инклюзивное инвестирование и импакт-инвестирование, или социально преобразующее инвестирование.

  1. Интеграция ESG

    Используя такой подход, вы наряду с традиционными инструментами включаете в портфель отдельные компоненты ESG (бумаги или фонды). Это делается, например, с целью снизить ESG-риски по портфелю в целом, связанные с определенными компаниями, или с расчетом на то, что ESG-активы в принципе в перспективе повысят общую прибыль от ваших инвестиций.

  2. Исключающее инвестирование

    Такой метод часто еще называют социально ответственным инвестированием (SRI). В этом случае вы не покупаете устойчивые акции или фонды, а, наоборот, отсеиваете из существующего портфеля сомнительные компании или секторы, которые не соответствуют вашим критериям устойчивости. Чаще всего в таких случаях речь идет о компаниях, которые зарабатывают на производстве и продаже табака, азартных играх, продаже оружия или ископаемого топлива.

  3. Инклюзивное инвестирование

    При инклюзивном подходе (его еще называют положительным скринингом) инвестор может выбирать для вложений компании, которые занимают высокие позиции в своем секторе по критериям устойчивости. Например, вы хотите инвестировать в технологический сектор, но вам важно, чтобы это были компании, которые имеют высокие ESG-оценки. Для этого вы выбираете фонд, который, скажем, покупает акции ведущих технологических компаний в ESG, или покупаете в свой портфель отдельные бумаги, самостоятельно проведя скрининг и выбрав компании с наиболее высокими публичными ESG-рейтингами в секторе.

  4. Социально преобразующее инвестирование

    Эту стратегию часто называют еще импакт-инвестированием или тематическим инвестированием. вес Она подойдет тем, кто хочет вложиться в компании, которые пытаются оказывать измеримое социальное и/или экологическое воздействие наряду с финансовой отдачей. Например, вы можете сосредоточиться конкретно на компаниях, занимающихся возобновляемыми источниками энергии, или инвестировать в производство электрокаров, или вложиться в акции переработчиков отходов.

Почему спрос на ESG бьет рекорды?

Последние несколько лет вселенная ESG растет впечатляющими темпами. По данным Morningstar, в прошлом году количество фондов ESG, доступных для инвесторов из США, увеличилось до 392, что на 30% больше, чем в 2019 году. За 10 лет рост и вовсе оказался почти четырехкратным. Сейчас каждый третий доллар активов под управлением в США вложен в ту или иную инвестиционную стратегию ESG.

Активы глобальных ESG ETF показывают рекордный рост
 

Во многом катализатором спроса на ESG стала пандемия, сходятся во мнении представители индустрии управления активами. Она в какой-то степени заставила людей задуматься о вечном: проблемах экологии, здоровья, социального равенства, безопасности, конфиденциальности данных и так далее. Этот тренд четко уловили крупные инвестдома, все как один выпустившие прогнозы и рекомендации не игнорировать ESG-тренд в своих инвестициях.

Согласно прогнозам инвестиционной компании BlackRock, в ближайшие 5 лет глобальные инвесторы могут удвоить устойчивые активы в своих портфелях. Не так давно свои прогнозы по этому рынку обновила Citigroup, теперь она ожидает, что к 2030 году активы биржевых ESG-фондов США превысят $1 трлн.

На фоне бума в США Европа тоже показала рекордные притоки средств инвесторов в ESG-фонды. В 2020 году они выросли до 233 млрд евро, тогда как годом ранее эта сумма составляла 126 млрд евро, подсчитал Morningstar. В результате активы европейских устойчивых фондов в декабре 2020 года достигли 1.1 трлн евро.

Отвечая на спрос инвесторов, европейские управляющие активами запустили рекордное количество новых ESG-фондов и перепрофилировали в устойчивые более 250 традиционных фондов за последний год. Причем среди бестселлеров оказались фонды, связанные с изменением климата. В результате общее количество европейских устойчивых фондов к концу прошлого года, согласно Morningstar, достигло 3196.

ESG-инвестиции — это прибыльно?

Один из основных аргументов в пользу ESG, который в последнее время все чаще используют эмитенты ETF и поставщики ESG-индексов для продвижения своих продуктов, — возможность заработать более высокую прибыль с помощью устойчивых инвестиций.

Ссылки на подобные исследования стали неотъемлемой частью инвестиционных историй, которые продают своим клиентам менеджеры фондов и управляющие активами.

Впрочем, оказалось, что во время последней крупной распродажи на фоне COVID в 2020 году устойчивые компании действительно смогли обеспечить своим инвесторам более высокий уровень защиты от убытков по сравнению с ESG-аутсайдерами и даже превзошли в этом отношении рынок в целом.

Как показали себя ESG-компании во время COVID-распродажи на рынках в 2020 году
 

Аналитики VisualCapitalist подсчитали, что с января по март прошлого года лидеры ESG потеряли почти на 6% меньше, чем индекс MSCI All Country World Index (ACWI). По состоянию на 31 марта в индекс входили 472 лидера ESG и 378 компаний с низкими ESG-оценками. Остальные 1500+ ценных бумаг имели средние рейтинги.

Еще более очевидной оказалась разница в доходности при сопоставлении с индексом S&P 500. Лидеры ESG показали результат почти на 9% выше, чем индекс, и более чем на 10% лучше, чем отстающие по ESG-показателям компании.

VisualCapitalist объясняет превосходство устойчивых акций тем, что их эмитенты в теории лучше захеджированы от серьезных экологических, социальных и корпоративных рисков. То есть они с большей вероятностью смогут избежать крупных финансовых потерь и потенциальных банкротств. Инвесторы верят в это и будут в последнюю очередь распродавать такие акции во время падения рынков.

Справедливости ради отметим, что по итогам целого 2020 года устойчивые ETF акций тоже смогли в среднем превзойти своих традиционных конкурентов, что дополнительно подстегнуло интерес инвесторов к теме устойчивости в начале этого года.

Сколько заработали инвесторам в 2020 году ESG-фонды и классические ETF
 

Однако отчасти этот успех можно объяснить тем, что многие индексы ESG и индексные фонды содержат в составе больший процент технологических компаний. К таким выводам, в частности, пришли аналитики MSCI Research, изучившие 20 крупнейших фондов ESG в своем глобальном обзоре ESG. Они обратили внимание на то, что ESG ETF сильно перевешивают технологический сектор в своих портфелях и недооценивают акции энергетических компаний, которые за последнее десятилетие значительно отстали.

К примеру, акции компаний с наибольшим средним весом в портфелях фондов — Apple Inc. (5.6%) и Microsoft (5.0%) — показали в 2020 году рыночную доходность 30% и 41% соответственно. Такая концентрация на IT-секторе легко объясняет краткосрочное превосходство многих устойчивых ETF по сравнению с фондами без ESG составляющей.

Другая причина высокой эффективности стратегий ESG еще более банальна, утверждают авторы недавно опубликованной разгромной статьи из института Scientific Beta: она может быть связана исключительно с повышенным вниманием инвесторов к данной теме. Такой интерес провоцирует приток все новых и новых денег в ESG-фонды и отдельные акции и разгоняет их рост.

— Мы обнаружили, что альфа ESG-фондов в периоды низкого внимания инвесторов могла быть в четыре раза ниже, чем альфа в периоды повышенного внимания, — написали специалисты Scientific Beta. — Поэтому многочисленные исследования, посвященные недавнему периоду, как правило, переоценивают отдачу от ESG и не дают убедительных доказательств, подтверждающих, что стратегии ESG дают лучшие результаты.

Похожее заключение делают и аналитики из Vanguard Investment Strategy Group. Они рассмотрели паевые инвестиционные фонды ESG и ETF, ориентированные на акции, котирующиеся в США, и исследовали различия в их валовой доходности и волатильности (стандартное отклонение доходности) за 15-летний период по сравнению с индексом FTSE USA All Cap Index. Вывод, к которому приходят аналитики: фонды ESG дают смешанные результаты по риску и доходности по сравнению с широким рынком.

— Мы нашли фонды с более высокой доходностью и более высоким риском, более низкой доходностью и более низким риском, более высокой доходностью и более низким риском, а также более низкой доходностью и более высоким риском, чем инвестиционная вселенная в целом. Наши результаты показывают, что фонды ESG не имеют ни систематически более высокой, ни систематически более низкой чистой прибыли или риска, чем более широкий рынок.

Есть ли ESG в России?

В России ESG-повестка пока явно не вышла у эмитентов на первый план. Вот, к примеру, как выглядят ESG-рейтинги от MSCI для российских голубых фишек.

ESG-рейтинги российских голубых фишек от MSCI
 

Нетрудно заметить, что среди 15 компаний нет ни одного ESG-лидера по терминологии MSCI.

80% компаний из реального сектора в России по-прежнему не воспринимают всерьез ESG-практики, подтверждают в «Эксперт РА».

Более 80% компаний с рейтингом от «Эксперт РА» не имеют стратегии устойчивого развития
 

Вместе с тем почти треть крупнейших банков уже ввели KPI на ESG-метрики в своих кредитных и инвестиционных процессах. К концу года доля таких кредитных учреждений достигнет 50%, что значительно ускорит процесс ESG-трансформации, убеждены в «Эксперт РА».

По крайней мере, тема ESG-финансирования хоть и не быстро, но начинает развиваться и в России. В 2020 и 2021 годах в общей сложности состоялось 9 новых ESG-выпусков облигаций, верифицированных не только в соответствии с принципами ICMA и методическими рекомендациями ВЭБ. РФ, но и по измененным правилам листинга Мосбиржи, на общую сумму 134 млрд рублей, уточнили в «Эксперт РА». Пока по целевому использованию лидером является сектор чистого транспорта (76%). В агентстве ожидают, что к концу 2021 года состоятся размещения не менее 10 выпусков зеленых и социальных облигаций, а объем рынка достигнет 250 млрд рублей.

В Сбербанке прогнозируют, что в ближайшем будущем на российском рынке появятся новые категории ESG-облигаций, например долговые бумаги, привязанные к KPI устойчивого развития. Кроме того, не исключено, что на рынок с выпуском ESG-облигаций выйдет Россия как суверенный заемщик. Это было бы важным шагом для развития «зеленого» финансирования в России и улучшило бы имидж страны в глазах международного инвестсообщества, уверены в Сбере.

Как инвестировать в ESG,
если очень хочется?

Пока что возможности для российских розничных инвесторов, которые хотят инвестировать не просто так, а с добрыми помыслами, увы, весьма ограничены.

Конечно, если у вас есть статус квалифицированного инвестора, то можно через российского брокера получить доступ к огромной вселенной ETF, торгующихся на зарубежных биржах, либо вложиться в отдельные ESG-акции и облигации, выбрав бумаги на основе публичных ESG-рейтингов.

Другой вариант приобщиться к зарубежным ESG-инвестициям (который тоже объективно подойдет далеко не всем) — открыть счет у иностранного брокера.

А вот возможности для инвесторов в ESG внутри России пока крайне скудные. Некоторые управляющие компании пробуют запустить отдельные тематические продукты, например в виде ПИФов (тут важно помнить про издержки, которые несут инвесторы). Кроме того, на Мосбирже торгуются несколько биржевых фондов с заявкой на ESG. Например, фонд «Сбер — Ответственное инвестирование» вкладывает в «Индекс МосБиржи — РСПП Вектор устойчивого развития». В базу его расчета входят акции компаний, продемонстрировавших лучшую динамику показателей в сфере устойчивого развития и корпоративной социальной ответственности, говорится на сайте Мосбиржи. За прошлый год этот индекс, кстати, принес доходность почти 29% годовых.

Пожалуй, сейчас самый простой и понятный способ для розничных инвесторов придать инвестициям немного социальный оттенок — купить тематические облигации. Среди свежих выпусков — социальные облигации МТС и «зеленые» бонды Москвы. Бумаги телекома с погашением в 2024 году сейчас торгуются с доходностью около 6.5% годовых. Примерно на тот же уровень доходности следует рассчитывать, если купить трехлетние облигации столицы.

Но в целом в России процесс продвижения ESG в массы все же идет довольно медленно. Проблема в том, что в отличие от Европы и США у нас пока явно отсутствует широкий класс «ответственных» розничных инвесторов, которым интересны не только высокая прибыль, но и гарантии этичности вложений, резюмировали специалисты АКРА.

О чем стоит помнить инвесторам в ESG

  • Ставьте на первый план доходность, затраты и риски.

    Устойчивость может быть важным фактором при выборе инвестиций, но не единственным. Несмотря на то что ESG-инвестирование направлено на поддержку более здорового общества и планеты, жизненно важно все же ставить во главу угла свои личные финансовые цели.

    Согласитесь, делать добро для других не означает, что вы должны перестать заботиться о себе. В этом смысле стоит подходить к ESG-инвестициям как к любому другому типу вложений. Такие понятия, как корпоративная прибыль, доходность и риски, никто не отменял.

  • Не забывайте про диверсификацию.

    Стремясь привести инвестиции в гармонию со своими ценностями, важно все-таки сохранять разумную диверсификацию. Если вы решили стать ESG-инвестором, не обязательно действовать по принципу «всё или ничего». Есть много уровней социально ответственного инвестирования, переводить свой портфель на «зеленые» рельсы лучше постепенно. Со временем вы сможете лучше разобраться в теме и понять, хотите ли инвестировать в ESG весь капитал или только его часть.

  • Убедитесь, что ESG — не просто модная обертка.

    Не все ESG-фонды одинаковы. Поэтому, выбирая фонд (будь то российский ПИФ или зарубежный ETF), попробуйте убедиться, что управляющие активами действительно практикуют то, что проповедуют. Обязательно прочтите проспект фонда перед инвестированием, выясните, в какие активы он инвестируют большую часть средств, обращайте внимание на публичные рейтинги фондов.

    Если речь идет про отдельные акции и облигации, важно учитывать тот факт, что рейтинги ESG у одного и того же эмитента могут заметно различаться в зависимости от поставщика. Компания может получить высокие баллы у одного провайдера и низкие оценки у другого. Посмотрите, как оценивают эмитента разные агентства. Так вы сможете лучше разобраться, следует ли компания целям устойчивого развития или преувеличивает свои достижения в сфере ESG, раздавая инвесторам ложные обещания.

  • Помните про специфические риски ESG.

    То, что ESG-фонды показывают многообещающие результаты сейчас, вовсе не означает, что они будут платить такую же доходность в будущем. Всегда есть вероятность, что акции или облигации, прошедшие проверку на соответствие критериям ESG, начнут отставать от широкого рынка, который обычно предлагает более стабильную доходность.

    Кроме того, важно учитывать регуляторные риски. На фоне роста интереса к ESG регуляторы уже объявили, что будут ужесточать требования к раскрытию информации ESG. Повышенные требования к отчетности означают, что, к примеру, фонды воздействия, которые ставят экологические и социальные цели наравне с финансовой прибылью, должны будут подкрепить свои заявления четкими доказательствами конкретных усилий по обеспечению этой самой устойчивости. В этом случае инвестор не застрахован от того, что фонд, в который он инвестировал, может в какой-то момент просто не пройти проверку на соответствие критериям ESG.

Скачайте приложение Yango

Инвестируйте в облигации и получайте стабильный рентный доход

Приложение Yango.Инвестиции Приложение Yango.Инвестиции