Еврооблигации: для чего они нужны? | Yango.pro

Еврооблигации: для чего они нужны?

Что такое еврооблигации, какие они бывают и как частный инвестор может вложить деньги в еврооблигации российских заемщиков

Автор: Yango.Pro


В условиях экстремального снижения ставок по валютным депозитам частные инвесторы все чаще выбирают еврооблигации российских заемщиков в качестве альтернативы для получения долларовой доходности. Разбираемся в том, что такое еврооблигации, какие плюсы и минусы есть у этого инструмента, как частный инвестор в России сегодня может инвестировать в рынок еврооблигаций и какие налоги с этих сбережений придется заплатить.


ЧИТАЙТЕ В СТАТЬЕ:

✔ Что такое еврооблигации?
✔ Какие еврооблигации бывают?
✔ Субординированные еврооблигации — что это?

✔ Зачем инвестору еврооблигации?
✔ Купить еврооблигации: как?

✔ Еврооблигации: налоги



© При использовании материалов сайта и цитировании — ссылка с URL-адресом обязательна

Срок жизни облигации: что важно об этом знать?Что такое еврооблигации?

Еврооблигации — это долговые ценные бумаги, выпущенные на внешнем (международном) рынке и номинированные в иностранной валюте для эмитента.

Большинство еврооблигаций российских эмитентов номинированы в долларах и евро. Но иногда заемщики выбирают и более экзотические валюты: швейцарский франк, британский фунт стерлингов, японскую йену, а порой и родной российский рубль.

Как правило, все российские выпуски еврооблигаций структурированы в виде LPN (Loan Participation Note). LPN — это разновидность долговых ценных бумаг. Покупая такую ценную бумагу, инвесторы фактически приобретают долю в выданном заемщику кредите или кредитном портфеле и получают возможность участвовать на пропорциональной основе в получении процентов и основных платежей по кредиту. При этом кредит предоставляет непосредственно эмитент нот — специально созданная компания. (SPV, Special Purpose Vehicle).

Размещение еврооблигаций обычно проводится среди инвесторов нескольких стран (например, Великобритании, континентальной Европы, Азии, США), а первичный листинг бумаг осуществляется на одной из международных торговых площадок.

listing_eurobonds.png
Так как еврооблигация — это международная облигация, то и размещается она в рамках международного (чаще всего английского) права. В числе организаторов выпусков еврооблигаций обязательно присутствуют один или несколько международных банков. Так, в крупных размещениях еврооблигаций российских заемщиков традиционно в качестве организатора присутствует J.P. Morgan — крупнейший американский инвестбанк.

Перед выпуском эмитент обязательно публикует проспект эмиссии — это основной официальный юридический документ о выпуске ценных бумаг. В нем подробно расписываются данные об эмитенте, его финансовом положении, параметры предстоящего выпуска, возможные риски и ограничения для инвесторов.

Например, если бумаги выпущены по правилу Reg S (Правило комиссии по ценным бумагам и биржам США), то предложение и продажа таких облигаций обязательно должны проходить за пределами Штатов и не могут предлагаться гражданам США.

Накануне размещения еврооблигаций эмитент и организатор выпуска проводят так называемое road show — встречи с потенциальными инвесторами, где менеджмент компании и банки-организаторы презентуют бумаги будущим покупателям. По результатам road show и сбора книги заявок формируется окончательная ставка размещения.

Большинство евробондов торгуется на внебиржевом рынке. Минимальная стоимость одной такой бумаги, как правило, составляет $1 тыс. Однако продаются еврооблигации обычно только крупными лотами по 100–200 бумаг. То есть порог входа в такой инструмент для инвестора на внебиржевом рынке, как правило, составляет $100–200 тыс.


Дюрация — что это и для чего она нужна?Какие еврооблигации бывают?

Эмитентами еврооблигаций (как и в случае с обычными облигациями) могут выступать не только компании, но и государство. Например, у российского Минфина сейчас в обращении находится 13 выпусков евробондов. А последний раз он выходил на международный рынок в марте прошлого года. Тогда Россия разместила государственные еврооблигации сразу и в долларах (на $3 млрд), и в евро (€750 млн). Ставка по долларовым евробондам составила 5.10%, по бумагам в евро — 2.375%.

eurobonds_table1.pngИсточник: Cbonds 

Российские корпоративные заемщики за прошлый год смогли, по данным Cbonds, привлечь через размещение еврооблигаций более $12.6 млрд (без учета структурных облигаций). В этом году совокупный объем размещения составил около $8.8 млрд.


Как управлять дюрациейСубординированные еврооблигации — что это?

Субординированная облигация — это вид долгового обязательства, которое находится рангом ниже других кредитов и займов эмитента. Другими словами, в случае банкротства или ликвидации эмитента держатели субординированных бондов будут находиться последними в очереди на выплаты среди долговых инвесторов (дальше только акционеры).

Из-за этой особенности субординированные выпуски еще называют «младшими» или «подчиненными» по отношению к классическим, или «старшим» облигациям эмитента.

На мировом рынке эмитентами субординированных бондов могут выступать как компании, так и финансовые институты, но в России такая возможность по закону есть только у банков. Кроме того, в отличие, скажем, от обычных облигаций, суборды могут выпускаться на срок минимум 5 лет. Часто банки прибегают к эмиссии и так называемых «вечных», или бессрочных субордов.

Субординированные выпуски никогда не предусматривают пут-опциона, то есть досрочного погашения по требованию держателей бумаг (проще говоря, привычной для облигационных инвесторов оферты). Зато, как правило, содержат колл-опционы, которые дают эмитенту право в заранее установленную дату «отозвать» с рынка свои облигации, то есть досрочно выкупить их у держателей.

Для банков субординированные облигации — один из источников пополнения капитала, который необходим в условиях роста активов. В зависимости от типа субордов после выпуска такие обязательства могут быть включены в капитал первого или второго уровня (Tier 1 или Tier 2).

В силу того что круг потенциальных инвесторов в субординированные облигации внутри страны довольно узкий, чаще всего банки выпускают свой субординированный долг именно в виде еврооблигаций и продают эти бумаги на зарубежных рынках.

До введения санкций субординированные еврооблигации пользовались большой популярностью, в частности, у российских госбанков — ВТБ, Сбербанка, Газпромбанка, Россельхозбанка. Сегодня это прерогатива исключительно частных банковских институтов. К примеру, активными заемщиками на рынке субординированных еврооблигаций в последние годы выступают Совкомбанк, Альфа-Банк, банк «Хоум Кредит», Московский кредитный банк.




Евросуборды — самый рискованный тип облигаций

Субординированные еврооблигации являются самой доходной разновидностью евробондов — ставки по таким бумагам, как правило, существенно выше, чем по обычным еврооблигациям. Но при этом евросуборды заслуженно считают и самым высокорискованным видом инвестиций в облигации.

Если на рынке происходят какие-то кризисные события и у банка-эмитента возникают проблемы (например, норматив достаточности базового капитала Н1.1 банка опускается ниже 5.125%), то срабатывает триггер, который дает банку абсолютно законное право (прописанное в условиях выпуска) полностью или частично списать облигации и не выплачивать держателям проценты и сумму основного долга. Таким образом, инвесторы в субординированные облигации легко и быстро могут потерять до 100% своих вложений. Мы подробно рассказывали об этом тут.

Именно поэтому — в силу более рискованной природы инструмента — совершать сделки с такими бумагами в России с некоторых пор имеют право только квалифицированные инвесторы.


Что такое дефолт и какой он бываетЗачем инвестору еврооблигации?

В условиях курсовой волатильности многие инвесторы стремятся диверсифицировать свой портфель сбережений не только за счет разных типов инструментов и эмитентов, но и с помощью валюты.

Самым популярным инструментом валютных сбережений для российских частных инвесторов традиционно являлся банковский депозит, однако на фоне снижения долларовых ставок его привлекательность продолжает снижаться.

В конце апреля Центробанк отчитался о динамике вкладов физлиц в российских банках. Согласно данным на конец марта, валютные депозиты сократились более чем на 5%: население забрало со счетов до востребования более $0.4 млрд, срочные вклады от одного месяца до года сократились на $1.2 млрд, вклады от года и длиннее — на $3.3 млрд.

deposits$_eurobonds.png
Источник: ЦБ РФ

Эти цифры вполне закономерны: в условиях снижения базовой ставки ФРС банки резко снизили ставки по валютным депозитам, а многие и вовсе перестали открывать долларовые вклады для клиентов. В такой ситуации еврооблигации становятся едва ли не единственной альтернативой валютному кэшу и долларовым депозитам, которая обещает инвесторам хоть какую-то доходность в валюте.


Громкие дефолты и реструктуризации: чему они нас научилиКупить еврооблигации: как?

Сегодня у частного инвестора есть как минимум три способа инвестировать в рынок еврооблигаций.

  • Покупка еврооблигаций на внебиржевом рынке.

    Плюс в том, что вы фактически получаете возможность покупать весь арсенал инструментов, имеющихся на рынке. Но при этом нужно понимать, что порог входа для инвестиций в большинство евробондов начинается от $100 тыс. Поэтому, если вы не планируете вложить в еврооблигации как минимум $200 тыс. и не обладаете статусом квалинвестора, вам на этом рынке делать нечего.

  • Инвестиции в еврооблигации на Московской бирже.

    В конце прошлого года Московская биржа уменьшила размер стандартного лота по отдельным выпускам еврооблигаций, торгующихся на бирже, до одной ценной бумаги. Таким образом, порог входа по некоторым бумагам был снижен до $1 тыс., что позволило сделать покупку евробондов доступной для более широкого круга инвесторов. Сегодня в этот список входят 19 выпусков евробондов российских корпоративных эмитентов, а также один выпуск еврооблигаций Минфина.

    moex_eurobonds.png

    Плюс в том, что если покупать еврооблигации на Мосбирже через индивидуальный инвестиционный счет, можно заработать дополнительную доходность за счет получения налогового вычета на ежегодный взнос (13% от 400 тыс. в год). Основной минус — низкая ликвидность таких инвестиций. Объем торгов по евробондам на Мосбирже крайне низкий: если у вас возникнет срочная потребность выйти из бумаг, найти на них покупателя по нормальной цене будет непросто.

  • Покупка ETF, БПИФ или ПИФ еврооблигаций через российских провайдеров.

    Сегодня большинство российских управляющих компаний и провайдеров ETF имеют в арсенале фонды еврооблигаций. Покупая паи такого фонда, вы фактически инвестируете не в одного или двух эмитентов, а в целую корзину бумаг, причем речь идет не только про бумаги российских эмитентов, но и про евробонды зарубежных заемщиков.

    Основные плюсы — низкий порог входа (от 1000 руб.) и высокая диверсификация кредитных рисков. Кроме того, вам не нужно постоянно держать руку на пульсе рынка, самостоятельно отбирать бумаги в портфель, оценивать риски, анализировать эмитентов.

    Основные минусы — отсутствие стабильного фиксированного дохода от инвестиций в виде купона и высокие издержки (совокупные расходы инвестора на комиссии провайдеров могут существенно снижать итоговую доходность вложений).


Вариант третий: индивидуальный искЕврооблигации: налоги

Доход по еврооблигациям, как и в случае с обычными облигациями, облагается НДФЛ по ставке 13%.

Однако кроме традиционных видов дохода по облигации (купон, НКД, доход на разницу между ценой покупки/ценой погашения бумаги) в случае с корпоративными еврооблигациями у инвестора может возникнуть дополнительный доход от валютной переоценки из-за изменения курсов валют. С этого дохода тоже придется заплатить налог, и это тоже может оказать влияние на итоговую доходность ваших инвестиций.

eurobonds_taxes.png

Подробно о том, какие налоги на свои сбережения должен платить частный инвестор, мы рассказывали в инфографике тут.


Самое важное!

✔ В отличие от обычных облигаций, еврооблигации выпускаются на международном рынке, как правило, по английскому праву и в валюте, иностранной для эмитента. Большинство еврооблигаций торгуется на внебиржевых рынках крупными лотами — от $100 тыс.


✔ Как и обычные облигации, еврооблигации бывают корпоративными и государственными.


✔ Самые доходные — субординированные еврооблигации банков. Они же являются самым высокорискованным видом инвестиций в облигации. Если у банка-эмитента возникают проблемы, он может списать облигации и не выплачивать держателям проценты и сумму основного долга. Покупать такие инструменты в России могут только квалинвесторы.


✔ Чтобы покупать широкий спектр еврооблигаций на внебиржевом рынке, частному инвестору нужен большой стартовый капитал — от $200 тыс.


✔ Инвестировать в евробонды на Мосбирже, можно покупая бумаги небольшими лотами (от $1 тыс.), но список бумаг ограничен, а ликвидность низкая. Зато, покупая евробонды на бирже через ИИС, можно дополнительно получать налоговый вычет на взнос.


✔ Если инвестировать в еврооблигации через ETF, БПИФ или ПИФ, можно, вложив небольшую сумму, фактически получить диверсифицированный портфель из евробондов, но придется потратится на комиссии провайдеров, которые иногда сильно снижают итоговую доходность вложений.


✔ Кроме налога на купон, НКД, доход на разницу между ценой покупки/ценой погашения бумаги, инвестор в евробонды обязан заплатить налог на доход от валютной переоценки из-за изменения курсов валют (если он возникает).

Wiki-YangoWiki-Словарь

Доходчивый словарь терминов и определений облигационного рынка. Справочная база для российских инвесторов, вкладчиков и рантье

Еврооблигация — это долговая ценная бумага, выпущенная на внешнем (международном) рынке и номинированная в иностранной валюте для эмитента.        

LPN — это разновидность долговых ценных бумаг. Покупая такую ценную бумагу, инвесторы фактически приобретают долю в выданном заемщику кредите или кредитном портфеле и получают возможность участвовать на пропорциональной основе в получении процентов и основных платежей по кредиту. Большинство российских выпусков евробондов структурированы в виде LPN.
SPV — Special Purpose Vehicle, компания специального назначения, которая создается специально для размещения еврооблигаций. 
Road Show — встречи с потенциальными инвесторами, где менеджмент компании и банки-организаторы презентуют бумаги будущим покупателям.
Reg S — Правило комиссии по ценным бумагам и биржам США. Если еврооблигации размещаются по этому правилу, то предложение и продажа таких облигаций обязательно должны проходить за пределами Штатов и не могут предлагаться гражданам США. 
Субординированная еврооблигация — это вид долгового обязательства, которое находится рангом ниже других кредитов и займов эмитента. В случае банкротства или ликвидации эмитента держатели субординированных бондов будут находиться последними в очереди на выплаты среди долговых инвесторов (дальше только акционеры). 


НАВЕРХ


ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ:

✔ Акции vs облигации
✔ Облигации с плавающим купоном


КОММЕНТАРИИ