Какие облигации купить в расчете на рост рейтинга

Какие облигации купить в расчете на рост рейтинга

Как устроен суверенный рейтинг и на что он влияет

Автор: Алексей АФОНСКИЙ для Yango.pro


23 февраля сразу два агентства «большой тройки» — Fitch и S&P — пересматривают суверенный рейтинг России. Что такое рейтинг, что на него влияет и что нужно знать инвесторам — объясняет Yango.


ЧИТАЙТЕ В СТАТЬЕ:

✔ Что такое суверенный рейтинг?
✔ На что смотрят агентства?
✔ На что влияет рейтинг?


© При использовании материалов сайта и цитировании — ссылка с URL-адресом обязательна

Что такое суверенный рейтинг?

Суверенный кредитный рейтинг представляет собой оценку вероятности дефолта по государственным ценным бумагам. Его присваивают рейтинговые агентства. В мире принято доверять трем международным агентствам: Fitch, S&P и Moody's. 

Все рейтинги делятся на две группы: инвестиционные (от BBB- и выше) и спекулятивные (BB+ и ниже), которые еще называют «мусорными». Кроме того, агентства выставляют свои прогнозы на ближайшее будущее: они показывают в какую сторону может измениться рейтинг. Положительный прогноз означает, что рейтинг может быть повышен, отрицательный — понижен.

Рейтинги бывают в иностранной валюте и в национальной. Рейтинг страны в национальной валюте не так интересен — считается, что по обязательствам в ней страна теоретически не может объявить дефолт, потому что всегда может напечатать нужное количество денег. А вот в иностранной валюте — может. Поэтому, когда идет речь о пересмотре рейтинга международными агентствам, имеется в виду рейтинг в иностранной валюте.

Пересмотры рейтинга происходят раз в несколько месяцев и служат сигналом для инвесторов: в какие бумаги вкладываться. Все зависит от индивидуальных предпочтений (или от стратегии и законодательных требований в случае с инвестфондами). Если рейтинг спекулятивный, риск дефолта выше, но зато эмитент вынужден устанавливать более высокую процентную ставку по купону.

На конец февраля рейтинги России выглядят так: BB+ (спекулятивный) от S&P, BBB- (инвестиционный) — от Fitch и Ba1 (спекулятивный) — от Moody's. Прогнозы у всех трех агентств позитивные.

Fitch — единственное агентство из «большой тройки», с 2014 года не понизившее российский рейтинг до спекулятивного уровня. Остальные, хоть и с запозданием, сделали это из-за конфликта на Украине, западных санкций и финансового кризиса в РФ.

На что смотрят агентства?

На самом деле, важных параметра три — цены на нефть, гибкость экономической политики (способность справляться с шоковыми явлениями без сильного увеличения госдолга и дефицита бюджета) и собственные ожидания агентства.

Нефтяные котировки играют за Россию. Под влиянием соглашения ОПЕК+, которое будет действовать до конца года, они преодолели отметку в $65 долларов (фьючерсные контракты на нефть марки Brent).

Дефицит бюджета на 2018 год — 1,3% ВВП. По итогам 2017-го было 1,5%. Впрочем, все тот же Силуанов надеется, что к концу года бюджет удастся и вовсе сверстать с профицитом — при условии, что удастся привлечь в Фонд национального благосостояния дополнительные нефтегазовые доходы в размере 3% ВВП. По действующему с этого года бюджетному правилу, в ФНБ направляются все нефтегазовые сверхдоходы при цене свыше $40 за баррель.

Внутренний госдолг в прошлом году рос — по данным Минфина, на 1,1 трлн руб., или на 18,8%. Зато внешний сокращался — на $698 млн, или на 1,3%.

С экономическим ростом не все гладко. Достигнуть общемировых уровней (3,5-3,6%), как того хотели власти, не удалось. По подсчетам Минфина, рост ВВП в 2017 году составил всего 1,5%. Причем даже тут у многих экономистов есть сомнения. Советник Института современного развития Никита Масленников считает, что 1,5% — «предельные показатели, на которых Россия зациклится на годы вперед».


На что влияет рейтинг?

Накануне пересмотра рейтинга «ВТБ Капитал» оценил вероятность его повышения агентством S&P в 30%, а Fitch — в 8%. Повышение рейтинга до инвестиционного, пишет «ВТБ Капитал», позволит отечественным суверенным евробондам вернуться в индексы Barclays, на которые ориентируются инвесторы по всему миру. В этом случае вырастет спрос на них, цены вырастут, а доходность снизится за счет сокращения премии к рынку. Премия России к другим развивающимся странам и сейчас не выглядит слишком высокой. Но потенциал для ее сужения есть, и он наверняка реализуется при повышении рейтинга.

«Рейтинг компании не может быть выше рейтинга страны ее регистрации, за исключением тех случаев, когда речь идет о дочерних структурах крупных и надежных корпораций или отдельных выпусках, обеспеченных ликвидным покрытием, например, автокредитами».
Игорь ЛАУХИН, сооснователь Yango

Интересно, что «ВТБ Капитал» высказывает мнение о том, что повышение рейтинга важно не для рублевых облигаций федерального займа (ОФЗ) — их рейтинг и без того находится на инвестиционном уровне, а для государственных евробондов. Более того, оно может и вовсе выйти для ОФЗ боком: снизится спрос на них со стороны банков, которые будут выбирать другие инструменты, в частности, облигации «квазисуверенных» эмитентов — компаний с внушительной долей государства, чтобы соответствовать нормативам краткосрочной ликвидности.

Сооснователь Yango Игорь Лаухин считает, что повышение рейтинга вызовет серьезный приток инвесторов в российский госдолг. «Многие зарубежные фонды сейчас не могут инвестировать в ОФЗ и суверенные евробонды просто потому, что имеют ограничения по рейтингу, — говорит он. — Когда ограничения будут сняты, они начнут покупать российские облигации, создавать на них спрос, получат новый надежный инструмент. Соответственно, заемщик сможет улучшить свои условия. Ведь Россия сейчас — страна с самыми высокими реальными ставками (с учетом инфляции) в мире. У нас они составляют около 5%. Даже в Бразилии и ЮАР куда меньше».

Помимо суверенных бондов, Лаухин советует инвесторам обратить внимание и на корпоративные бумаги — обычно их рейтинги повышаются или понижаются вслед за рейтингами страны. «Рейтинг компании не может быть выше рейтинга страны ее регистрации, за исключением тех случаев, когда речь идет о дочерних структурах крупных и надежных корпораций или отдельных выпусках, обеспеченных ликвидным покрытием, например, автокредитами», — говорит Лаухин.

По его словам, в первую очередь стоит присмотреться к облигациям эмитентов первого эшелона (наиболее надежных): «Газпрома», «Роснефти», Сбербанка — их рейтинги будут пересматриваться первыми. К концу года агентства могут добраться и до остальных эмитентов.

НАВЕРХ


ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ:

✔ Сколько стоит облигация

✔ Откуда берутся деньги


КОММЕНТАРИИ