Корпоративные облигации: как выбрать?  | Yango.pro

Корпоративные облигации: как выбрать?

Что такое корпоративные облигации, как выбирать корпоративные облигации себе в портфель, где искать информацию о корпоративных облигациях и как на них заработать

Автор: Yango.Pro


Корпоративные облигации или облигации российских компаний — один из самых популярных способов сбережения средств для частных инвесторов. Объясняем популярно, как устроен этот инструмент, какие корпоративные облигации бывают и кто из компаний их выпускает, а также о том, что нужно знать про рейтинги, дюрацию и ликвидность, чтобы правильно выбрать корпоративные облигации себе в портфель.


ЧИТАЙТЕ В СТАТЬЕ:

✔ Что такое корпоративные облигации и какие они бывают?
✔ Какие компании выпускают облигации в России?
✔ Как выбирать корпоративные облигации?

✔ Как искать корпоративные облигации?
✔ Как зарабатывать на корпоративных облигациях?


© При использовании материалов сайта и цитировании — ссылка с URL-адресом обязательна

Что такое корпоративные облигации?Что такое корпоративные облигации и какие они бывают?

Корпоративные облигации — это долговые ценные бумаги, которые выпускают компании. Компании-эмитенты размещают облигации, чтобы финансировать запуск новых проектов, расширить бизнес или погасить (рефинансировать) старые долги.

Покупая корпоративные облигации, вы фактически даете компании в долг, а она за это обязуется выплачивать вам раз в полгода или в квартал процент (купон) за пользование вашими деньгами.

Рынок корпоративных облигаций в России относительно молодой (если сравнить со Штатами или Европой). Первые корпоративные облигации у нас в стране были выпущены только в конце 90-х годов.

По данным ИА Cbonds на конец мая, объем обращающихся корпоративных облигаций в России, превышал 14 трлн руб. Это в общей сложности 1836 выпусков. Каждый год российские компании размещают новые облигации. К примеру, в прошлом году их было выпущено на 640 млрд руб.

Классические, биржевые и коммерческие

По типу эмиссии все корпоративные облигации можно разделить на классические, биржевые и коммерческие.

В отличие от классических облигаций, выпуск и проспект которых регистрируется в Банке России, биржевые облигации выпускаются по упрощенным правилам. Регистрацию выпуска биржевых облигаций и допуск бумаг к торгам в короткие сроки проводит Московская биржа. Размещаться такие бумаги могут только по открытой подписке (то есть среди широкого круга инвесторов).

А вот коммерческие облигации, напротив, размещаются только по закрытой подписке — без залогового обеспечения, без проспекта эмиссии и с облегченным раскрытием информации. А регистрирует их Национальный расчетный депозитарий (НРД). Биржевые торги по таким бумагам не проходят, а обращение на вторичном рынке ограничено адресными сделками.

Фиксированный или плавающий купон

Покупая корпоративные облигации какой-то компании, вы заранее знаете, как она будет вам за это платить.

Если по условиям выпуска купон по облигациям фиксированный, это значит, что ставка процентного дохода, который вы получаете, известна заранее и не будет меняться в течение определенного периода. Иногда компания объявляет ставку на весь срок обращения облигаций, но чаще — на несколько купонных периодов, после чего объявляет новый купон.

В облигациях с плавающим (переменным) купоном вы не знаете заранее, какой процентный доход получите.

Обычно плавающий купон состоит из небольшой фиксированной части и переменной составляющей — она может быть привязана к каким-то индикаторам (уровню инфляции, ключевой ставке, курсу рубля) или цене какого-то актива (нефти, золота) и так далее.

плавающий купон
Источник: Rusbonds

Короткие и длинные

В зависимости от срока обращения все корпоративные облигации обычно делят на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные (длинные).

Краткосрочными в России принято считать облигации со сроком обращения в среднем от 1 до 3 лет.

Среднесрочные облигации, как правило, имеют сроки погашения от 3 до 7 лет. Это самый распространенный срок облигаций среди корпоративных заемщиков.

Долгосрочные, или длинные облигации выпускаются обычно на срок от 7 лет и выше.

Иногда облигации могут погашаться раньше срока, если в условия выпуска включен put или call-опцион. Если выпуск предусматривает call-опцион, это означает, что эмитент имеет право по истечении какого-то срока принудительно выкупить бумаги у инвесторов по номиналу или по заранее оговоренной цене выкупа.

Put-опцион, или оферта, наоборот, дает право инвестору, а не эмитенту досрочно предъявить облигации к погашению. Если в выпуске есть оферта — это дополнительная гарантия для инвестора, которая снижает его риски. Например, если ставки на рынке растут, а эмитент накануне оферты объявил новую ставку купона, которая очевидно ниже рынка, инвестор может продать неинтересные облигации по оферте и купить другие, с более высоким купоном.


Какие компании выпускают облигации в России?Какие компании выпускают облигации в России?

Рынок корпоративных облигаций — популярный источник привлечения капитала для самых разных российских компаний. Сегодня, по данным Cbonds, таких компаний в России 435. Часто корпоративных заемщиков принято разделять на три эшелона.

К первому эшелону обычно относят крупные системообразующие компании, как правило, с госучастием. Например, Роснефть, Газпром, РЖД, Сбербанк и другие. Их облигации обладают высокой ликвидностью и низким риском. Именно на такие «голубые фишки» приходится основной объем торгов на вторичном рынке облигаций в корпоративном сегменте.

Заемщики во втором эшелоне — это менее крупные негосударственные компании, у которых крепкий прозрачный бизнес и хорошие позиции в своих отраслях. К таким можно отнести, в частности, «Магнит», АФК «Система», «Уралкалий», Совкомбанк, РЕСО Лизинг и другие.

К эмитентам третьего эшелона обычно относят небольшие, быстро растущие компании, которые активно инвестируют в развитие за счет заемных средств. У них, как правило, высокая долговая нагрузка и повышенные риски рефинансирования, которые эмитент компенсирует инвесторам более высокой доходностью по своим облигациям.


Как выбирать корпоративные облигацииКак выбирать корпоративные облигации?

Вот несколько ключевых параметров, которые обязательно стоит учитывать, выбирая корпоративные облигации себе в портфель.

Кредитный рейтинг

Покупая корпоративную облигацию, вы даете компании в долг. При этом всегда есть какая-то вероятность того, что она вам этот долг не вернет. Это и есть кредитный риск, или риск дефолта, то есть неисполнения обязательств эмитента.

Чем ниже кредитный риск, тем ниже доходность облигации. И наоборот, чем выше уровень кредитного риска, тем выше компенсация за него, то есть доходность бумаги.

Кредитные рейтинги
Источник: Cbonds


Самый простой способ бегло оценить кредитный риск эмитента — посмотреть на кредитные рейтинги, которые ему присвоили рейтинговые агентства.

Для инвестора рейтинг — своего рода ориентир, на который он может полагаться, выбирая бумаги себе в портфель и сравнивая облигации между собой. Чем выше рейтинг, тем надежнее облигации и тем ниже ставка купона, которую готов предложить инвесторам эмитент.

Если две бумаги имеют примерно одинаковую доходность, то очевидно, что, посмотрев на рейтинги эмитентов, лучше выбрать ту, которая имеет более высокую рейтинговую оценку.

Кроме того, по разнице в уровнях рейтинга можно понять, насколько справедливо оценена та или иная облигация и компенсируется ли кредитный риск эмитента доходностью, с которой торгуется его облигация.

Например, если компания с преддефолтным/низким уровнем рейтинга предлагает облигации с доходностью всего на 1–2% выше, чем по бумагам высоконадежных эмитентов, вряд ли это справедливая компенсация за высокий кредитный риск. Значит, от такой инвестиции точно стоит отказаться.

Доходность

Пожалуй, самый важный параметр для оценки любой облигации — это ее доходность.

Доходность облигации — это величина дохода в процентах, которую вы как инвестор получите от вложений в долговую бумагу.

Фактически процентный доход по облигации формируется за счет двух источников: процентной ставки, которая начисляется на номинал (она же — купонная доходность), и цены, которая может меняться в зависимости от ситуации на рынке или в самой компании. Однако важно понимать, что именно доходность, а не цена — ключевой индикатор привлекательности облигации.

Доходность облигаций
Источник: Московская Биржа


Покупая облигацию на вторичном рынке, вы фиксируете для себя не цену (погашаться облигация в любом случае будет по номиналу), а доходность к погашению, с которой торгуется эта бумага в данный момент. А цена облигации (в процентах от номинала) — это производный параметр от доходности. По сути он корректирует фиксированную ставку купона до уровня той ставки доходности, о которой вы как покупатель договорились с продавцом.

Срок облигации и дюрация

Кроме номинала, купона, доходности и цены у облигации есть еще один обязательный параметр — срок обращения — период, на который, собственно, выпускается ценная бумага. Когда срок обращения облигации заканчивается, наступает дата погашения — дата, в которую эмитент обязуется вернуть инвестору в полном объеме номинальную стоимость бумаги, погасив ее.

Очень важный параметр облигации, который непосредственно связан со сроком обращения бумаги, — дюрация.

Дюрация — это средневзвешенный срок всех денежных поступлений по облигации, или, проще говоря, период, за который вы сможете вернуть вложенные в долговые ценные бумаги средства. Обычно дюрация измеряется в годах, однако на российском рынке она чаще рассчитывается в днях.

Дюрация облигации
Источник: Rusbonds


Почему дюрация так важна? По сути, для инвестора это — основная мера процентного риска, то есть риска изменения процентных ставок на рынке.

Чем больше дюрация (то есть срок, за который вы вернете свои вложения), тем выше процентный риск (то есть риск понести убытки из-за изменения ставок на рынке). Именно поэтому выбирать облигации себе в портфель в тот или иной период обязательно нужно с оглядкой на дюрацию бумаги и с учетом ожиданий по ставкам.

К примеру, если вы верите, что ключевая ставка будет снижаться, то стоит принимать решение о покупке облигаций с большей дюрацией, так как именно их цена в условиях снижения ставок возрастет больше всего. Если же на рынке ожидается повышение процентных ставок, то приобретать облигации становится менее выгодно, ведь при таком сценарии в будущем доходности облигаций будут расти вслед за ставками, а цены снизятся.

Ликвидность

Еще одна важная характеристика любой облигации — ее ликвидность, то есть возможность продать ценную бумагу по рыночной цене в сжатые сроки.

Прежде чем купить какую-то бумагу, хорошо бы проанализировать, используя открытые данные с биржи, как бумага торгуется на вторичном рынке в течение срока обращения, каковы объемы торгов, в каком количестве и объеме проходили в последнее время сделки с облигациями, — чем более активны покупатели и продавцы, тем более ликвидной является бумага, а значит, шансы получить справедливую цену при покупке облигации на вторичном рынке намного выше.




Самыми ликвидными среди корпоративных облигаций являются бумаги первого эшелона — это, как правило, большие выпуски, покупателями которых являются крупные институциональные инвесторы, по таким бумагам проходят большие объемы торгов.

В целом, считается, что риск ликвидности не особенно актуален для инвесторов, которые инвестируют по принципу buy&hold, то есть приобретают бумаги до погашения и не занимаются спекулятивными продажами. Но и в этом случае от риска ликвидности инвестор тоже не застрахован. К примеру, если возникнет необходимость вдруг срочно высвободить деньги, продав облигации, то низкая ликвидность может стоить вам убытков.

Что влияет на ликвидность облигаций?

Важный фактор, который во многом определяет будущую ликвидность облигации, — итоги размещения выпуска на первичном рынке: каков был спрос на выпуск, насколько активно организаторы выпуска «рекламировали» его среди потенциальных инвесторов, был ли в ходе премаркетинга снижен ориентир ставки купона или эмитент разместился по верхней границе объявленного диапазона, удалось ли организаторам разместить единовременно весь объем выпуска или только часть бумаг.

Чем больше инвесторов поучаствовало в первичном размещении облигаций, тем более рыночным можно считать выпуск. И наоборот, если выпуск был размещен среди узкого круга инвесторов, то сделка скорее всего не была рыночной, а значит, рассчитывать на хорошую ликвидность в бумагах на вторичных торгах не имеет смысла.

Отрасль

Решая, какие облигации купить, неправильно ориентироваться только на рейтинги эмитентов и показатели доходности. Даже если самую интересную доходность сегодня можно заработать, скажем, по облигациям банков, это не значит, что стоит вложить все деньги исключительно в банковские облигации в расчете заработать больше.

Здесь, как и во всех остальных случаях, работает золотой принцип диверсификации: лучше иметь в портфеле облигации заемщиков из разных отраслей, будь то банки, девелоперские или нефтегазовые компании, ретейл, лизинг, производство и так далее. Так ваш портфель будет более сбалансирован по отраслям и застрахован от высокой концентрации отраслевых рисков.

Хороший пример умной диверсификации по отраслям — актуальная подборка торговых идей в Yango. Здесь всегда можно найти большой выбор эмитентов из самых разных секторов и за полчаса легко собрать себе диверсифицированный портфель корпоративных облигаций.

Торговые идеи в Yango


Источник: Yango

Как искать корпоративные облигацииКак искать корпоративные облигации?

Один из главных и самых авторитетных источников данных об облигациях на российском рынке — сайт Московской биржи. В разделе по долговым рынкам инвестор сможет сделать нужную выборку по корпоративным облигациям, рассчитать доходность и цену по конкретным биржевым бумагам, посмотреть графики доходности и дюрации, динамику индексов облигаций, календарь облигационных выплат и так далее.

Корпоративные облигации на бирже
Источник: Московская Биржа


Кроме Московской биржи базы данных по облигациям и статистику по этому рынку можно найти на специализированных порталах. Два самых крупных агрегатора информации об облигациях в России — порталы Rusbonds и Cbonds.

Основное преимущество Rusbonds — бесплатный доступ ко всей информации в базе данных.

На Cbonds практически вся информация закрыта в платный доступ, но база покрытия намного шире и есть дополнительные классификаторы эмиссии, данные по рейтингам эмитентов, информация по ковенантам в выпусках и другие полезные фишки.


Как зарабатывать на корпоративных облигацияхКак зарабатывать на корпоративных облигациях?

Когда инвестор делает вложения в корпоративные облигации, у него, как правило, есть два основных способа заработать на таких инвестициях.

  • Общее снижение ставок на рынке.

    Облигация — это инструмент, в основе которого лежит рыночная процентная ставка. Для российского рынка таким индикатором является ключевая ставка ЦБ. Если рыночная процентная ставка меняется, то изменяются ставки и по всем инструментам, которые к ней привязаны, в том числе по облигациям.

    Когда Банк России снижает ключевую ставку, доходности облигаций к погашению тоже корректируются вниз вслед за ней (а цены облигаций, соответственно, растут). То есть бумаги, которые вы купили ранее, до снижения ставок, начинают стоить дороже, а вы получаете дополнительный доход от своих инвестиций за счет роста цены.

  • Сужение кредитного спреда по облигациям.

    Иногда на рынке возникают ситуации, когда будущее изменение ставок уже заложено в текущих ценах облигаций, которые торгуются на вторичном рынке. Это означает, что, когда рыночная ставка действительно будет снижена, серьезного изменения уровней доходностей/цен с высокой долей вероятности не произойдет. А значит, заработать на снижении ставок уже вряд ли удастся.

    В такой ситуации получить дополнительный доход можно за счет покупки недооцененных бумаг, то есть облигаций, которые торгуются с широкими спредами к ОФЗ.

    Кредитный спред — это разница между доходностью корпоративной облигации и доходностью безрисковой бумаги с соответствующей дюрацией, то есть ОФЗ. Чем шире кредитный спред, тем выше риск дефолта по конкретной облигации. И наоборот, чем уже спред к ОФЗ, тем более надежной считается бумага.

    Однако бывают случаи, когда рынок по какой-то причине оценивает отдельные облигации «несправедливо», то есть дешевле, чем они должны стоить в нормальной рыночной ситуации.

    Если, объективно оценив облигацию и эмитента, инвестор верит, что в будущем спред по такой недооцененной бумаге сузится, доходность снизится, а цена вырастет, то есть нормализуется, то стоит добавить такую бумагу в портфель и заработать.

    О том, какие идеи в корпоративных облигациях могут принести частным инвесторам интересную доходность в 2020 году, мы подробно рассказывали тут.


Самое важное!

✔ Компании так же, как и государство тоже выпускают облигации. Корпоративные облигации имеют более высокую доходность, чем государственные, но связаны с большими рисками для инвестора.


✔ Самый популярный тип корпоративных облигаций у российских компаний — биржевые облигации. Они регистрируются в упрощенном порядке на Московской бирже и быстрее выходят на вторичные торги.


✔ Самый популярный тип корпоративных облигаций у российских компаний — биржевые облигации. Они регистрируются в упрощенном порядке на Московской бирже и быстрее выходят на вторичные торги.


✔ Чаще всего корпоративные облигации выпускаются на срок от 3 до 7 лет. Многие эмитенты включают в структуру выпуска оферту. Это страховка для инвестора, по которой он может в заранее установленную дату досрочно «вернуть» облигации эмитенту и получить свои деньги назад.


✔ Самый простой способ оценить кредитный риск эмитента — посмотреть на его кредитный рейтинг. Чем ниже рейтинг, тем выше риск дефолта.


✔ Доходность облигации, а не цена — ключевой индикатор привлекательности бумаги. Покупая облигацию на вторичном рынке, вы фиксируете для себя не цену, а доходность к погашению.


✔ Выбирая облигации себе в портфель, нужно обязательно смотреть на дюрацию бумаг и учитывать рыночные ожиданий по ставкам. Чем больше дюрация, тем выше процентный риск, который берет на себя инвестор.


✔ Важная характеристика облигации — ее ликвидность, то есть возможность продать ценную бумагу по рыночной цене в сжатые сроки. Самыми ликвидными среди корпоративных облигаций считаются бумаги первого эшелона. Оценить ликвидность бумаги можно, посмотрев итоги торгов за период на бирже. 


✔ Лучше иметь в портфеле облигации заемщиков из разных отраслей, так ваш портфель будет более сбалансирован по отраслям и застрахован от отраслевых рисков.


✔ Два основных способа заработать на корпоративных облигациях — покупать бумаги на ожиданиях снижения ставок и роста цен и искать недооцененные облигации хорошего кредитного качества, чтобы получить доход от сужения кредитных спредов.


Wiki-YangoWiki-Словарь

Доходчивый словарь терминов и определений облигационного рынка. Справочная база для российских инвесторов, вкладчиков и рантье

Корпоративная облигация — это долговая ценная бумага, выпущенная компанией.
Биржевая облигация — это тип корпоративных облигаций, которые имеют упрощенный порядок эмиссии, регистрируются биржей и могут размещаться без регистрации проспекта. 
Коммерческие облигации — это облигации, которые размещаются только по закрытой подписке — без залогового обеспечения, без проспекта эмиссии и с облегченным раскрытием информации. 
Оферта — это право инвестора досрочно предъявить облигации к погашению в заранее установленную дату. 
Кредитный риск — это риск неисполнения обязательств эмитента.    
Доходность облигации — то величина дохода в процентах, которую инвестор получит от вложений в долговую бумагу.  
Дюрация — это средневзвешенный срок всех денежных поступлений по облигации или период, за который вы сможете вернуть вложенные в долговые ценные бумаги средства. 
Ликвидность облигации — это возможность продать ценную бумагу по рыночной цене в сжатые сроки.
Кредитный спред — это разница между доходностью корпоративной облигации и доходностью безрисковой бумаги с соответствующей дюрацией, то есть ОФЗ.
   

НАВЕРХ


ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ:

✔ ОФЗ простыми словами
✔ Дефолт эмитента: что делать?


КОММЕНТАРИИ