Автор: Елена Зубова
Хотите узнать, чьи облигации лучше купить? Сначала посмотрите на кредитные рейтинги компании. Они помогут определить меру риска и принять осознанное инвестиционное решение.
Правда, есть нюансы, которые могут свести всю выгоду на нет. Ученые выяснили, что частные инвесторы используют кредитные рейтинги неправильно.
ЧИТАЙТЕ В СТАТЬЕ:
✓ Как инвестировать на основе рейтингов
✓ Как инвесторы ошибаются в рейтингах
✓ Выбор по доходности — в чем подвох?
✓ Популярные облигации — не значит самые лучшие?
✓ Как выбирать облигации, чтобы вложить деньги выгодно
© При использовании материалов сайта и цитировании — ссылка с URL-адресом обязательна
Как инвестировать на основе рейтингов
Если вы еще не пользовались рейтингами, листайте наши карточки. Объясняем простыми словами: что такое кредитные рейтинги, откуда берутся и чем они полезны.
Текстовый вариант карточек читать
Польза кредитных рейтингов для инвесторов несомненна: это удобный навигатор в мире облигаций. Однако, есть значительная разница в том, как кредитными рейтингами пользуются розничные инвесторы и крупные участники рынка или так называемые институциональные инвесторы — банки, страховые компании, управляющие фондами и др.
Профессиональные управляющие денежными средствами используют рейтинги. Но для них это лишь отправная точка для оценки риска и доходности, которую они дополняют анализом финансовой отчетности и другой информацией. Если видят перспективу повышения рейтинга, то увеличивают вложения.
А вот в руках неискушенного инвестора кредитный рейтинг часто становится ключевым инструментом для выбора облигаций. Ему сложно разобраться в финансовых отчетах компании, выпустившей облигации. Поэтому он целиком полагается на оценки рейтинговых агентств и в результате проигрывает в доходности крупным игрокам.
Как инвесторы ошибаются в рейтингах
Ниже 3 популярных заблуждения о кредитных рейтингах, которые могут вредить благосостоянию. Проверьте, возможно, что-то из списка ниже относится и к вам:
- Вы чрезмерно полагаетесь на кредитные рейтинги, и не учитываете фундаментальные факторы, которые могут сигнализировать о предстоящем изменении оценки рейтинговым агентством.
- Вы полагаете, что чем выше рейтинг компании, тем больше средств сможете вернуть в случае дефолта по ее бумагам или банкротства, при выборе необеспеченных облигаций.
- Вы привыкли делать выбор, как обычный потребитель: определяете категорию однородных товаров (облигации с определенным рейтингом) и внутри категории ищете самое выгодное предложение по доходности, но риски уничтожают вашу выгоду.
Насколько сильно последнее заблуждение, недавно выяснила группа ученых из Йельской школы менеджмента, Вашингтонского университета и Университета Юты. Оказалось, некорректный поиск по доходности — это одна из самых распространенных ошибок.
Похоже, розничные инвесторы выбирают облигации «как авиакомпанию на одном маршруте», говорится в отчете
Такая стратегия подходит для большинства товаров и даже для финансовых продуктов — при выборе вклада на застрахованную сумму, банковской карты с начислением процентов или ипотеки. Но в случае облигаций играет с частными инвесторами злую шутку: поступая таким образом, они находятся в заблуждении относительно «выгодной» цены и систематически действуют против рынка.
Выбор по доходности — в чем подвох?
В ходе исследования авторы проанализировали 1,7 млн сделок частных инвесторов с облигациями за 2002-2019 годы и нарисовали портрет типичного инвестора. Вот его действия:
- Выбирает облигации с рейтингом определенного уровня, опираясь на собственную готовность к риску.
- В рамках выбранной категории сортирует облигации по доходности к погашению или оферте.
- Покупает наиболее доходные облигации.
Казалось бы, все логично, в чем же подвох? Инвесторы, как правило, адекватно оценивают свою склонность к риску и предпочитают выбирать более безопасный уровень рейтинга. Но далее совершают ошибку.
Все дело в том, что облигации внутри каждой рейтинговой категории не являются однородными.
Наименее доходные облигации в каждой категории имеют низкую вероятность негативных действий рейтинговых агентств. В то же время у высокодоходных бумаг в пределах каждой категории такая вероятность больше, они несут повышенные риски, и рынок учитывает их в показателях цена/доходность.
Частные инвесторы игнорируют этот фактор и в итоге покупают бумаги компаний, чьи финансовые показатели ухудшаются, с повышенной вероятностью снижения рейтинга. После снижения рейтинга облигации дешевеют, и выгода от повышенной доходности сходит на нет.
Здесь наш типичный инвестор может возразить: при удержании облигации до погашения он все равно получит ожидаемую доходность. Однако исследователи пошли дальше и обнаружили, что «покупки розничных инвесторов положительно связаны с будущими дефолтами и банкротствами в течение срока действия облигаций».
Иными словами, инвесторы с длинным горизонтом рискуют получить убытки в результате неверного выбора.
Залог безопасных инвестиций — это грамотный баланс между доходностью и рисками. Как оценивают кредитный риск известные рейтинговые агентства — смотрите в нашем видео:
Популярные облигации — не значит самые лучшие?
Авторы исследования о кредитных рейтингах пришли к выводу, что рост небольших розничных покупок на пограничных рейтинговых уровнях неплохо предсказывает характер действий рейтингового агентства — скорее всего, они будут негативными.
Институциональные инвесторы делают ровно наоборот: они являются нетто-продавцами повышенного риска в подобных бумагах. Они тоже используют кредитные рейтинги, но оценивают компании комплексно. Анализируют фундаментальные показатели и делают ставку на перспективные облигации компаний, рейтинг которых может быть повышен.
«Розничные инвесторы торгуют в противоположном направлении от фундаментальных показателей, что мы интерпретируем как плохо информированную торговлю», — заключают авторы отчета. Конечно, при продаже облигаций инвестор может вернуть основную сумму, и накопленные проценты скорее всего покроют снижение цены, но особенно удачной такую сделку не назовешь.
Поведение частных инвесторов на рынке облигаций
в рамках каждого из рейтинговых уровней

По вертикали — чистые покупки: 0 < 1; чистые продажи: 0 > -1
◉ Первый квинтиль по доходности (первые 20% от совокупности ценных бумаг)
◉ Пятый квинтиль по доходности (последние 20% от совокупности ценных бумаг)
Источник:
Ed deHaan, Jiacui Li, Edward M. Watts. Retail Bond Investors and Credit Ratings — 2021
Анализ сделок показывает, что частные инвесторы не просто выбирают неправильные облигации. Они активно покупают облигации по мере ухудшения фундаментальных показателей компании. И продают их, когда показатели улучшаются – раньше, чем потенциал роста будет реализован.
Это похоже на то, что происходит на рынке акций, где результаты частных инвесторов в среднем хуже, чем у биржевого индекса. Они покупают акции дорого и продают их дешево, если руководствуются предыдущей доходностью и упоминанием компании в СМИ, но игнорируют остальные факторы.
В итоге на рынке акций и облигаций картина выглядит похожим образом. Индивидуальные инвесторы являются чистыми покупателями бумаг компаний с падающей производительностью (покупки превышают объем продаж).
В то же время финансовые компании — чистые покупатели акций с сильными результатами в будущем.

Совет: как выбирать облигации, чтобы вложить деньги выгодно
Выбирайте облигации как профи: изучайте основы инвестирования, используйте кредитные рейтинги правильно и/или обратитесь к профессионалам.
Лучше, если это будут настоящие эксперты облигационного рынка, а не финансовые консультанты широкого профиля.
Авторы исследования о кредитных рейтингах отмечают, что советники часто подвержены тем же поведенческим предубеждениям, что и частные инвесторы.
Как инвестировать в облигации
в приложении Yango
Сервис Yango создали профессионалы облигационного рынка. С его помощью частные инвесторы могут вкладывать деньги в перспективные облигации.
Каждый месяц наши эксперты предлагают новые интересные инвестиционные идеи с доходностью от 6 до 15% годовых и разными сроками погашения.
Чтобы инвестировать в облигации, откройте приложение Yango, зайдите в раздел «Идеи» и выберите подходящие бумаги.