Крупнейшие эмитенты облигаций в России: кто они  | Yango.pro

Крупнейшие эмитенты облигаций в России: кто они

Половина рынка облигаций приходится на трех заемщиков

Автор: Ольга ПЛОТОНОВА для Yango.pro


Больше половины российского рынка облигаций приходится на выпуски всего трех эмитентов: Минфина, Банка России и НК «Роснефть». На 1 мая 2018 года общий объем рынка облигаций, исключая бумаги с покрытием (ипотечные и выпущенные в рамках секьюритизации активов), составил 21,2 трлн рублей. На трех крупнейших заемщиков приходится 55% рынка: Минфин выпустил бумаг на 7,2 трлн рублей, Банк России — на 1,6 трлн рублей, «Роснефть» — почти 3 трлн рублей. Объясняем, как и для чего эти эмитенты выпускают свои бумаги и зачем про них знать частному инвестору.


ЧИТАЙТЕ В СТАТЬЕ:

✔ ОФЗ для нерезидентов и санируемых банков
✔ КОБР для управления ликвидностью
✔ «Роснефть» не для всех


© При использовании материалов сайта и цитировании — ссылка с URL-адресом обязательна

ОФЗ для нерезидентов и санируемых банков 

Минфин России выпускает облигации федерального займа (ОФЗ) для покрытия дефицита бюджета. Иногда министерство выпускает бумаги для пополнения Фонда национального благосостояния.

Параметры общей программы выпусков бумаг согласовываются ежегодно в рамках утверждения бюджета на следующий год, но конкретные объемы выпусков уточняются в зависимости от параметров бюджета. В 2016 году Минфин выпустил ОФЗ на 1 трлн 029 млрд рублей, в 2017 году — 1,69 трлн рублей (с учетом погашения чистое предложение составило 1,1 трлн рублей), в 2018 году чистый объем размещения (размещение минус погашение) составит 1 трлн.

Ежегодная программа выпуска займов Минфина регулируется «бюджетным правилом», которое действует в России с 2004 года. Основная его суть — правительство определяет максимальный уровень расходов, исходя из цены на нефть Urals. В случае превышения фактической цены нефти над прогнозной, дополнительные нефтегазовые доходы идут в Резервный фонд. Это делается для того, чтобы снизить зависимость бюджета от цен на товары сырьевого экспорта — нефть, газ и тп. Соответственно, Минфин, исходя из рыночной ситуации, может как увеличивать объемы выпуска ОФЗ, когда цены на нефть низкие, так и сокращать, когда денег в бюджете достаточно.

По статистике Банка России, основными инвесторами в ОФЗ являются российские банки и нерезиденты. По данным ЦБ на 1 апреля, первые вложили в номинированные в национальной валюте ОФЗ 2,7 трлн рублей, скупив 39,4% всех ОФЗ. Государственные облигации покупают санируемые банки, потому что регулятор следит, чтобы выданные на их спасение средства не попали на денежный рынок и не разогнали инфляцию.

Доля нерезидентов в ОФЗ на 1 марта 2018 года составляла рекордные 34,2% (они выкупили бумаги на 2,33 трлн рублей). Для сравнения, годом ранее их доля была 27,5%. Основная причина такого интереса в доходности, которую иностранцы получают за счет carry-trade — игре на разнице процентных ставок в разных странах. Инвестор занимает в валюте той страны, у которой ставки низкие, и инвестирует полученное в бумаги в валюте страны с высокими ставками. Россия в конце 2014 года резко подняла ставку рефинансирования до 17% с 10,5%, ставки в Европе и США тогда были близки к 1‑2% и иностранные инвесторы иногда скупали до 80% выпусков ОФЗ.

Деньги, которые приходят в российские активы от операций carry-trade довольно бесполезны для банковской системы, хотя они и способствуют более быстрому ее возвращению к равновесию.

Что c этого частному инвестору?

Во-первых, Минфин задает ориентир по доходности для всех остальных бумаг. ОФЗ — бумага с самым низким риском в России, а значит ее доходность должна быть самой низкой среди всех рублевых бумаг. Ведь чем выше риск инвестиций, тем большую премию должен получать инвестор. Наблюдая за результатами размещения Минфина, инвестор получает представление о том, какая сейчас доходность на рынке, в какую сторону она движется, а также может сделать выводы о состоянии рынка.

В частности, если спрос на бумаги Минфина велик, значит на рынке открылось, так называемое, окно, и частный инвестор может принять решение о покупке. И наоборот, когда спрос низкий, лучше подождать лучших времен. Дело в том, что от уровня ликвидности на рынке в целом зависит то, насколько справедливую цену инвестор заплатит за бумагу.

КОБР для управления ликвидностью

Банк России — еще один крупный эмитент на облигационном рынке. С августа 2017 года он размещает купонные облигации Банка России, или КОБРы. Эти бумаги регулятор использует, чтобы забирать лишнюю ликвидность у банков. Их основная черта — срок обращения три месяца. На данный момент в обращении находятся три выпуска 6,7 и 8 серии общим объемом 1,6 трлн рублей. Первый выпуск имел купон, равный ключевой ставке, он был размещен с доходностью к погашению 8,71%, то есть с премией примерно в 100 б. п к краткосрочным ОФЗ. В середине апреля 2018 года ЦБ сообщил, что новые выпуски КОБР будут размещаться с премией к ключевой ставке (сейчас она равна 7,5%). 15 мая ЦБ разместит девятый выпуск КОБР на 800 млрд рублей

Предлагая премию, регулятор стремится заинтересовать банки в размещении избыточной ликвидности у него, чтобы скопившиеся на балансах деньги, которые банки не планируют выдавать в качестве кредитов, не оказывали влияние на баланс денежного спроса и предложения. Например, по данным на 10 мая у банков скопились рекордные 4,5 трлн рублей.

Что c этого частному инвестору?

КОРБы не могут оказаться в портфеле частного инвестора, но следить за ними нужно. Если предложен большой объем средств и он полностью размещён, значит на банковском рынке много лишней ликвидности (как сейчас), что косвенно свидетельствует о том, что банки будут инвестировать средства в другие облигации качественных эмитентов (спрос, как и цена, на такие бумаги вырастет). Если банки не выбирают объем по КОБР, значит средства банков «работают», и для других инвесторов есть шанс приобрести облигации на рынке по хорошим ценам.

«Роснефть» не для всех

«Роснефть» — крупнейший игрок на российском рублевом рынке облигаций. Ее краткосрочный долг превышает 2,2 трлн рублей, а по данным Rusbonds общий объем рублёвых облигаций «Роснефти» сейчас — 2,961 трлн рублей, или 14% от общего объёма выпущенных облигаций в России. На рынке обращаются более 45 выпусков бумаг компании. Самыми интересными являются крупнейшие выпуски «Роснефти», которые размещаются среди строго оговоренного круга инвесторов и практически не попадают на вторичный рынок. Такое размещение называется «нерыночным», а для частного инвестора это означает, что купить такие бумаги он не сможет.

Так, в декабре 2014 года «Роснефть» разместила три выпуска биржевых облигаций — на 160 млрд рублей, 65 млрд и 400 млрд рублей — всего на 625 млрд рублей, причем заявки были собраны за один час. В то время США ввели антироссийские санкции и «Роснефть» попала в число тех, кто не мог привлекать валютное финансирование на Западе, поэтому искала возможности взять валюту внутри страны. В итоге облигации «Роснефти» купил банк «ФК Открытие», который потом заложил их в ЦБ, взял валюту и выдал ее нефтяной компании.

Через месяц, в конце января 2015 года, «Роснефть» снова менее чем за час собрала 400 млрд рублей. Через год — в декабре 2016 года компания опять разместила 600 млрд рублей особых биржевых облигаций среди узкого круга инвесторов. Наконец, в 2017 году компания провела еще три подобных размещения — на сумму 266 млрд (в июле), 100 млрд (в октябре) и 600 млрд рублей (в декабре 2017 года). Практически все книги заявок по размещению этих бумаг закрывались в течение одного часа, а круг инвесторов был весьма узок.

Что c этого частному инвестору?

«Крупные заемщики размещают облигации нерыночными методами, нельзя сказать, что это привлечение в чистом виде. Часто это механизмы влияния на спрос и предложение денег. А порой, как в случае «Роснефти», решение собственных проблем с помощью узкого круга проверенных инвесторов»,— считает сооснователь сервиса Yango Денис Кучкин. По его словам, такие бумаги сложно встретить на вторичном рынке, хотя в случае «Роснефти» это возможно с обычными, рыночными выпусками в этом случае надо консультироваться с брокерами, чтобы понять, какая бумага размещалась по открытой подписке).

«Поэтому если частный инвестор, не обладающий большим опытом, вдруг встретит на вторичном рынке такую бумагу, ему надо понимать что это не совсем рыночный инструмент, и десять раз подумать стоит ли в этом участвовать. Скорее всего, нет»,— говорит Кучкин.

НАВЕРХ


ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ:

✔ ОФЗ – 2018

✔ Как заработать 20% годовых на соде


КОММЕНТАРИИ