Лучший месяц чтобы купить надежные облигации

Лучший месяц чтобы купить надежные облигации

Прогноз Yango о снижении ключевой ставки в декабре сразу на 0,5 процентных пункта подтвердился

Оптимистические новогодние настроения задают тон на рынке облигаций первого эшелона. Пока трейдеры на российском рынке акций еще теряются в догадках, будет ли традиционное новогоднее ралли. Тем временем спрос на первичных размещениях облигаций самых надежных российских компаний бьет все рекорды.

Смотреть PDF-версию

Поддержку спросу на облигации окажет резкое снижение ключевой ставки ЦБ с 15 декабря, растущий объем рублевой ликвидности на рынке и относительно высокие цены на нефть. Боязнь новых санкций в виде ограничений на приобретение иностранными инвесторами российского госдолга отходит на второй план: этот сценарий уже учтен в текущих ценах участниками рынка.


ЧИТАЙТЕ В СТАТЬЕ:

✔ Снижение ставки ЦБ — еще один драйвер новогоднего ралли
✔ Кто выиграет от снижения ключевой ставки
✔ Что будет с доходностью ОФЗ?


© При использовании материалов сайта и цитировании — ссылка с URL-адресом обязательна

Снижение ставки ЦБ — еще один драйвер новогоднего ралли

Прогноз Yango о резком снижении ключевой ставки ЦБ на 0,5 процентных пункта до 7,75% подтвердился. Совет директоров Банка России 15 декабря принял решение о более значительном снижении, чем ожидал рынок.

По данным опрошенных накануне агентством Reuters аналитиков, наиболее вероятным исходом заседания было осторожное снижение лишь на 0,25 п. п. Такого мнения придерживались 14 из 15 респондентов. В аналогичном опросе Bloomberg такой прогноз дали все 33 опрошенных аналитика. Чтобы быть в курсе свежих прогнозов, которые сбываются, читайте канал @yangoprobonds в Telegram.

В своем пятничном заявлении ЦБ объяснил резкое снижение ставки высокими ценами на нефть, которые поддержит продление соглашения об ограничении добычи нефти странами-экспортерами. Это уменьшит инфляционные риски на горизонте до года. Одновременно ЦБ подтвердил, что продолжит постепеннно смягчать денежно-кредитную политику, и в первом полугодии возможно дополнительное снижение ставки.

ЦБ снизил ключевую ставку в шестой раз за этот год, однако, интрига для инвесторов сохраняется. Месяц назад председатель Банка России Эльвира Набиуллина, выступая в Госдуме, обещала перейти к равновесному уровню ключевой ставки в 6-7% в течение одного-двух лет. Диапазон, обозначенный регулятором, достаточно широк.

Председатель Банка России Эльвира Набиуллина

Набиуллина не устает заявлять о факторах, играющих на повышение инфляции в будущем и высоких инфляционных ожиданиях населения. По ее оценке, среднесрочное превышение инфляцией целевого уровня 4% по прежнему более вероятно, чем устойчивое отклонение вниз.

Однако сейчас на замедление инфляции играют рекордный урожай зерна и укрепление рубля на фоне высоких цен на нефть, уверенно закрепившихся на отметке выше $60 за баррель с конца октября. Инфляционные ожидания по итогам ноября замедлились до 8,7%, хотя все еще остаются высокими.

Кто выиграет от снижения ключевой ставки

ЦБ плавно снижает ставку, чтобы обеспечить рост кредитования на 7-10% и поддержать производителей, но без ускорения инфляции в будущем. От снижения процентных ставок в экономике выиграют не только производители, но инвесторы, которые могут получить дополнительную доходность в рыночных инструментах с фиксированной доходностью.

«В текущей ситуации у Банка России есть замечательная возможность снизить ключевую ставку на 0,5% до 7,75% на заседании совета директоров 15 декабря».
Денис КУЧКИН, сооснователь Yango, генеральный директор ИК «Септем Капитал» (11.12.2017)

Согласно прогнозу сооснователя Yango Дениса Кучкина в понедельник 11 декабря, ЦБ мог пойти на снижение ставки до 7,75% из-за существенного замедления инфляции и перспектив укрепления рубля. По итогам ноября инфляция в годовом выражении составила всего 2,5%, и президент накануне в ходе ежегодной пресс-конференции назвал ее рекордно низкой в новейшей истории России. Это значительно ниже целевого ориентира ЦБ на уровне 4%.

«Вряд ли за снижением ставки последует резкий рост рынка облигаций из-за ожидания санкций. Но ЦБ РФ, действуя в противофазе рыночным ожиданиям, покажет рынку, что последние цифры по снижению инфляции очень существенны. К тому же, это поможет снизить будущую краткосрочную волатильность рынка облигаций при принятии ограничений на российский долг», — прогнозировал Кучкин.

Процентные ставки в рублевых активах остаются привлекательными для иностранных инвесторов. Положительный эффект от снижения ставки ЦБ почувствуют участники рынка, использующие в облигационных стратегиях сделки репо. Это будет способствовать дальнейшему снижению ставок на финансовом рынке и росту цен по облигациям.


Что будет с доходностью ОФЗ?

Возможные ограничения на приобретение иностранными инвесторами российских ОФЗ — самая главная история, которая волнует облигационный и валютный рынок.

«Негативный вариант развития событий и новых санкций уже учитывается как в текущих ценах облигаций, так и в курсе рубля. Текущий курс рубля также учитывает возможные интервенции Минфина на валютном рынке и планирующиеся выплаты по внешнему долгу российских компаний до конца года», — считает Кучкин. По его оценке, курс доллара находится на локальных максимумах, в течение трех-четырех месяцев рубль будет укрепляться.

Если ограничения на владение госдолгом для нерезидентов подтвердятся, то возможно импульсивное движение цен по облигациям вниз, но оно будет краткосрочным. Объем вложений нерезидентов в российские ОФЗ остается высоким. По последним данным, в октябре он вырос на 0,1% или на 3 млрд ₽.

Относительная доля их участия в рынке немного снизилась с рекордных 33,2% до 32,7%. Это говорит скорее не о снижении интереса нерезидентов, а об увеличении интереса других участников рынка.

«Мы не знаем, что будет принято по ОФЗ, это специальный доклад [правительства США]. Доходность может подскочить кратковременно, но скорее всего повышение будет не очень большое».
Эльвира НАБИУЛЛИНА, председатель Банка России (22.11.2017)

На этой неделе Минфин увеличил предложения ОФЗ и серьезно протестировал спрос у иностранцев. Суммарное предложение долга в размере 40 млрд ₽ практически удвоилось по сравнению с последними состоявшимися аукционами. Примечательно, что аукционы прошли удачно и спрос превысил предложение в два раза. По облигациям с погашением в 2021 году доходность снижалась до минимальных значений 7,33%, но уже сегодня она опустилась еще ниже до 7,26% годовых.

Одновременно с ростом интереса к ОФЗ наблюдается сильный спрос на первичных размещениях первого эшелона облигаций российских компаний. ФСК ЕЭС вначале декабря разместила свои 6-летние облигации на 7 млрд ₽ по ставке купона всего 7,6% годовых с четырехкратной переподпиской. Следом прошли удачные размещения Санкт-Петербурга и Газпромнефти.

На рост спроса повлияла в том числе ликвидность, которая поступает на рынок в результате санации крупных банков и дальнейшего огосударствления банковского сектора. В пятницу ЦБ сообщил о санации еще одного крупного банка — Промсвязьбанка.

«ЦБ считает, что санация крупных банков не повлияет на инфляцию, и мы придерживаемся этой точки зрения, — говорит Кучкин. — Однако «Бинбанк», «ФК Открытие» и «Промсвязьбанк» получили от ЦБ реальный капитал вместо фиктивного и ликвидность, которые теперь оказывают влияние на рост спроса на облигации. Этим банкам интересны ОФЗ, облигации госкомпаний и муниципальные бумаги, поэтому цены на них растут. В начале декабря на первичном рынке облигаций был «навес» из планируемых размещений, сейчас его нет. Это фактор, который ранее не учитывался участниками рынка».

В ближайшее время в банковскую систему дополнительно поступит оценочно около 1,5-1,8 трлн ₽ в результате исполнения бюджета текущего года. Новогоднее ралли на облигационном рынке в первом эшелоне в самом разгаре. Удачных покупок!

НАВЕРХ


ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ:

✔ Госбанки приучают вкладчиков к своим облигациям

✔ Банк Хоум Кредит и Yango предлагают доходные вложения


КОММЕНТАРИИ