Народные облигации: дорогой урок

Народные облигации: дорогой урок

Во что обойдется государству повышение финансовой грамотности населения

Автор: Денис Кучкин
Сооснователь Yango, гендиректор ИК «Септем Капитал»


Минфин начал продажу первого выпуска народных облигаций — федерального займа ОФЗ-н через Сбербанк и «ВТБ 24». В очередь за ними инвесторы пока не выстраиваются, хотя приобрести бумаги можно не во всех отделениях этих банков.

Размещение государственных облигаций сопряжено с беспрецедентными издержками. При рыночной доходности обычных трехлетних ОФЗ на уровне чуть ниже 8% их аналог, специально выпускаемый для населения, будет иметь доходность 9% годовых до уплаты комиссий агентам.То есть при объеме эмиссии 15 млрд рублей издержки по обслуживанию долга грубо увеличиваются на 1% годовых, или на 150 млн рублей в год, что для суверенного долга довольно много.

Стоит ли цель, с которой выпускаются ОФЗ-н, этих денег и что на самом деле получат владельцы народных ОФЗ?

В размещенной на сайте Минфина презентации ОФЗ-н сказано, что с их помощью ведомство рассчитывает повысить финансовую грамотность населения, культуру сбережения и инвестирования средств, а также доверие граждан к государству. Трехлетние облигации не будут обращаться на вторичном рынке и поэтому похожи на вклад — сумму можно вернуть с процентами за вычетом комиссий банка.

Что получат инвесторы

Первый полугодовой процентный купон составит 7,5%, затем он будет повышаться и к концу третьего года достигнет 10,5% годовых. Однако, если предъявить облигации к досрочному выкупу банку-агенту в течение первого года, проценты получить не удастся. При этом, несмотря на отсутствие вторичного рынка, доходность облигаций (а значит, и их цена) будет меняться в зависимости от изменения доходности трехлетних рыночных ОФЗ, сказано в презентации Минфина. С учетом этой динамики Минфин будет устанавливать еженедельные цены ОФЗ-н.

С помощью облигаций Минфин рассчитывает повысить финансовую грамотность населения

Средняя доходность купленных на этой неделе облигаций за три года составит 9,02% годовых до уплаты комиссий банков. С учетом комиссий банков Минфин называет ориентир реальной доходности к погашению для населения в среднем на уровне 8,5% годовых. Комиссии банков съедят значительную часть дохода при каждой сделке по покупке или продаже облигаций. Максимальную комиссию 1,5% придется заплатить при сумме вложений от 30 до 50 тысяч рублей, 1% — при сумме 50–300 тысяч рублей и 0,5% — при вложениях более 300 тысяч рублей.

В случае досрочной продажи ОФЗ-н обратно банку агенту комиссия будет аналогичной. Как подсчитали в Минфине, если вернуть облигации досрочно на сроке от года до двух с половиной лет, средняя доходность получится еще меньше: от 6% до 8,1%. В итоге такие вложения окажутся менее выгодными по сравнению с покупкой рыночных ОФЗ и продажей их до срока погашения.

Народные облигации: дорогой урок

Шеврон Оранжевый 

Стимулирование долгосрочных вложений граждан в СССР, плакат 1930-х годов.

 

Что произойдет, если вернуть облигации почти сразу? Об этом презентация Минфина умалчивает, но подсчитать легко. При покупке облигаций на минимальную сумму и скором возврате вместо 30 тысяч рублей инвестор после комиссий банка получит на руки всего 29,1 тысячи рублей.

Опыт досрочного погашения позволит гражданам сделать негативные выводы относительно тарифной политики госбанков. С этой точки зрения они свою финансовую грамотность, вероятно, повысят, но в очередной раз сделают вывод, что фондовый рынок в России — это убытки, обман и МММ. Народные облигации умному инвестированию их вряд ли научат.

Минфин стремится оградить владельцев народных облигаций от рыночного риска изменения цен в период их обращения. Чиновникам это необходимо, чтобы при неблагоприятной ситуации на рынке у людей не было повода считать себя обманутыми государством и выходить на улицу, вставая на путь обманутых дольщиков. Однако эта ложная забота о спокойствии людей ставит владельцев ОФЗ-н в неравные условия по сравнению с остальными участниками рынка государственных облигаций.

Основная характеристика инструментов фондового рынка — это изменчивость цен активов, которая, несомненно, является ключевой в постижении финансовой грамотности. В случае с ОФЗ-н получится, что инвестор — физическое лицо будет иметь актив, цена которого на рынке отличается от цены, которую он имеет у себя «на бумаге».

В чем ошибся Минфин

Замминистра финансов Сергей Сторчак в конце марта на презентации ОФЗ-н признал, что выпуск облигаций будет очень затратным и новый инструмент для государства получится самым дорогим. Таков итог длительного торга Минфина с госбанками за размер компенсации, покрывающий им агентские издержки. Из-за того, что договаривались долго, в конце прошлого года размещение пришлось даже переносить на более поздний срок.

Последние опросы Левада-центра показывают, что население не очень-то доверяет государству и не интересуется покупкой народных ОФЗ. Только каждый четвертый полагает, что государство выполняет свои обязательства перед гражданами. Стоит ли удивляться, что покупать ОФЗ-н на 30 тысяч рублей, — минимум, установленный Минфином, — готовы менее 3% населения. Сколько граждан в итоге купят эти облигации, предсказать сложно. Но затягивание размещения привело к тому, что выбран самый неудачный момент — накануне майских праздников и летних каникул. Как правило, деловая активность в эти периоды кратно снижается.

Выпуск народных облигаций будет очень затратным, новый инструмент для государства получится самым дорогим

Разрабатывая сам инструмент и механизм его размещения, очевидно, Минфин руководствовался известным стереотипом, что процесс доступа физических лиц к рынку государственных облигаций бюрократически сложен, так как связан с оформлением значительного количества документов. Однако в итоге получилось еще сложнее — физическим лицам придется открывать счета — и брокерский и депозитарный, вероятно, придя в офисы банков пешком, подавать поручения на совершение операций, следить за ценой своих ОФЗ-н. При этом в результате ограничений по вторичному обращению инвесторы не будут иметь возможности быстро повлиять на ситуацию.

Можно предположить, что архаичный способ продажи ОФЗ населению был выбран потому, что банки-агенты еще не готовы к работе с населением дистанционно и именно за ручной труд Минфин (и мы как налогоплательщики) и вынужден в итоге доплачивать.

Отдельно стоит упомянуть и сам выбор банков-агентов — Сбербанка и «ВТБ 24». С одной стороны, открытого конкурса по выбору агентов не проводилось, с другой — многие профессиональные участники обладают лучшими технологиями и опытом, чем эти госбанки. Брокеры используют удаленные сервисы, которые позволяют открыть счет и купить на него ОФЗ всего за пять минут. И если бы агентов искали на основе аукциона, то комиссию при покупке и продаже ОФЗ-н удалось бы снизить до нуля. Я уверен, многие рыночные участники почли бы за честь продавать народные облигации и получить клиентов практически бесплатно.

Сейчас на рынок приходит все больше новых инвесторов, открывающих индивидуальные инвестиционные счета (ИИС), количество которых уже превысило 200 тысяч. При инвестировании на три года через ИИС государство возвращает уплаченные в предыдущий год налоги в размере 13% от суммы, но не более 52 тысяч рублей в год. Это позволяет получить по трехлетним рыночным ОФЗ среднюю доходность около 12% годовых.

Выбор агентов для размещения народных облигаций на основе аукциона помог бы снизить комиссию при покупке и продаже ОФЗ-н до нуля

Минфин неоднократно заявлял, что при выпуске народных облигаций ориентируется на лучший международный опыт. Во многих странах, как и в России, государственные ценные бумаги для населения действительно не обращаются на вторичном рынке. Однако эти инструменты часто встроены в систему частных пенсионных планов, индивидуальных инвестиционных и сберегательных счетов. То есть Минфину стоило пустить бы деньги не на комиссию банкам, а на популяризацию, например, ИИС, с которых можно покупать гособлигации.

Мир не стоит на месте — за последние несколько лет технологии шагнули далеко вперед и стали менять дистрибуцию финансовых продуктов. Все мы видим появление нового класса инвесторов, которые ставят технологии во главу угла, а свое будущее и свои накопления не связывают с физическим нахождением в конкретной стране. Вряд ли их заинтересует покупка народных ОФЗ с посещением отделения банка, когда есть возможность купить рыночные ОФЗ через мобильное приложение в любой части земного шара.

Источник: Republic.ru



ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ:

✔ Инвестиционный тест от Ильи Варламова

✔ Продюсер FinNext открыл счет через Yango