Не попасть в ловушку | Yango.pro

Не попасть в ловушку

Какие поведенческие ошибки люди чаще всего совершают на фондовых рынках, что заставляет долгосрочных инвесторов вдруг превращаться в краткосрочных спекулянтов и как, используя теорию поведенческих финансов, можно обуздать свою «иррациональность» в управлении собственными сбережениями.

Автор: Сергей Григорян, автор Telegram-канала «Капитал»


Большинство классических финансовых теорий убеждают в том, что инвесторы на рынке ведут себя исключительно рационально. Но есть масса примеров, которые доказывают, что эмоции и психология сильно влияют на наши решения, провоцируя непредсказуемые и нерациональные поступки. Финансовые рынки — одна из тех многочисленных сфер деятельности людей, где они постоянно принимают решения... и с таким же постоянством совершают ошибки. Разберемся почему и как можно с этим работать.


ЧИТАЙТЕ В СТАТЬЕ:

✔ Что такое поведенческие финансы?
✔ Психологические ловушки
✔ Почему инвесторы ошибаются?

✔ Как минимизировать потери?

✔ Три правила активной торговли


© При использовании материалов сайта и цитировании — ссылка с URL-адресом обязательна

Что такое поведенческие финансы?

Еще в 1957 году американский психолог Леон Фестингер сформулировал свою знаменитую теорию когнитивного диссонанса, согласно которой люди часто вступают в противоречие с самими собой, если ситуация начинает складываться не так, как они ожидали. 

Именно на основе трудов Фестингера родилась теория возможностей (Prospect Theory) психологов Тверски и Канемана, за которую последний получил нобелевскую премию по экономике в 2002 году. 

Эта теория и легла в основу поведенческих финансов, которые изучают то, как психология влияет на принятие финансовых решений и финансовые рынки. 

И действительно, когда дело касается денег и необходимости брать риск, чтобы заработать денег на операциях с ценными бумагами, люди часто поступают совершенно нерационально с точки зрения экономической выгоды. Почему? Что ими движет, что на них давит и что стимулирует? 

Наука о поведенческих финансах пытается это объяснить. И не только объяснить. Последние пару лет наиболее продвинутые управляющие на Западе стремятся использовать наработки этой науки для того, чтобы подтолкнуть инвесторов к более рациональному поведению, которое в итоге окажется для них выгоднее в долгосрочной перспективе, даже если краткосрочно они могут этого не осознавать. 

Проблема в том, что фондовые рынки создают у людей очень много иллюзий: иллюзию легкого заработка, иллюзию того, что ты можешь обыграть рынок. На практике эти иллюзии чаще всего приводят к печальным заблуждениям, которые стоят инвестору денег. 

В 2014 году крупнейшая в мире управляющая компании JP Morgan Asset Management опубликовала результаты любопытного исследования. Специалисты компании посчитали, что если бы инвестор в 1995 году просто купил индексный фонд на рынок акций и сидел в нем 20 лет, то к 2014 году его $10 тыс. превратились бы в $65,5 тыс. То есть доходность по портфелю составила бы около 10% годовых. 

При этом если бы тот же инвестор начал заниматься маркет-таймингом (стратегия принятия решений о покупке или продаже финансовых активов путем попыток прогнозировать движение будущих рыночных цен — ред.), то есть пытался бы обыграть рынок, то ему было бы достаточно упустить всего лишь 10 лучших торговых дней за 20 лет, для того чтобы его результат уменьшился в два раза. То есть вместо $65,5 тыс. он на выходе получил бы $32,5 тыс., и это уже была бы доходность 6% вместо 10%.  

Григорян С.jpg

Фото автора


Не секрет, что даже профессиональные управляющие не способны постоянно, стабильно обыгрывать рынок — на горизонте 3-5-10 лет. Те, кто был лучше рынка 10 лет назад, и те, кто лучше рынка сейчас — вовсе не одни и те же звезды. На этом рынке постоянно происходит ротация. Собственно, поэтому индустрия ETF и индексных фондов растет такими колоссальными темпами. Просто придерживаясь стратегии buy&hold, среднестатистический инвестор оказывается в два раза успешнее того, кто пытается вести активную торговлю

Возникает вопрос, почему имея печальную статистику и не являясь при этом профессиональными инвесторами и управляющими, большинство частных инвесторов все равно пытаются торговать, а не инвестировать, стремясь переиграть рынок?

Психологические ловушки

Существует множество поведенческих ошибок, которые люди систематически совершают на фондовых рынках. Я выделю несколько наиболее распространенных заблуждений.

  1. Излишняя самоуверенность. Большинство людей оценивают себя выше среднего почти по всем положительным личным качествам. Но так как в среднем мы не можем быть лучше, чем в среднем все люди, то, очевидно, что мы в среднем чрезмерно самоуверенны. Это свойство человеческой натуры часто приводит к излишним телодвижениям и на фондовом рынке. В этом смысле такого инвестора можно сравнить с футбольным вратарем. Есть интересная статистика, которая показывает, что если вратарь во время пенальти просто стоит по центру ворот, не совершая никаких резких движений в момент удара, то он отобьет половину пенальти. Если же он начинает прыгать по сторонам, то его шансы падают с ½ до ⅓. Тем не менее, вратари все равно продолжают прыгать. Авторы исследования объясняют это тем, что в момент удара вратари находятся под давлением трибун, если вратарь будет просто стоять на месте, то трибуны могут обвинить его в бездействии. То же самое очень часто происходит на фондовом рынке. Я говорю это как человек, который сам много лет управлял портфелями и должен был каким-то образом реагировать на сильные краткосрочные движения на рынке просто для того, чтобы показать клиентам и начальству, что я что-то предпринимаю. Хотя по факту я понимал, что в таких ситуациях лучше именно бездействовать, потому что, скорее всего, на эмоциях ты совершишь ошибку, то есть продашь внизу — купишь наверху.
  2. Причиной спонтанных решений в управлении деньгами нередко становится «перебор информации». Далеко ходить за примерами не надо: в октябре рынок в Штатах довольно сильно падал, такой коррекции мы не видели давно. В этот момент со всех сторон неслись комментарии: кто-то говорил, что это повод для покупки, кто-то — что это начало нового медвежьего рынка... В этом информационном потоке очень легко утонуть, пытаясь реагировать на все новостные сигналы.

  3. Распространенная ошибка инвесторов — так называемая гонка за толпой. С 1987 по 2007 год индекс S&P-500 приносил в среднем более 10% годовых, в то время как инвесторы в индексный фонд заработали в среднем только 4,5%. Как вы думаете, почему? Потому что мало кто из них все эти 20 лет просто просидел в своем фонде. Все пытались на росте продать, а на падении обратно откупить. И в итоге они заработали в два раза меньше, чем если бы просто придерживались стратегии buy&hold.
  4. Еще одна проблема связана с тем, что люди не любят фиксировать убытки и стремятся избегать любых потерь. Негативные ощущения от потери $100 вдвое сильнее позитивных эмоции от выигрыша $100. Если вы прислушаетесь к собственным эмоциям, то поймете, что такая асимметрия и правда существует.

  5. Часто в работе на финансовых рынках мешает такое поведенческое отклонение, как привязка к чему-либо (например, к цене). Вот вы решили купить какой-то финансовый актив по $100, провели анализ, понимаете, что это многообещающая инвестиция. Но цена чуть-чуть не дошла до $100, а остановилась, скажем на $101, но вы-то уже привязались к цифре $100. И вы не покупаете, а потом вдруг происходит какое-то событие, и ваш анализ начинает работать, бумага улетает на $150. Итог — вы не заработали.

  6. Еще одна популярная ошибка связана с концентрацией на краткосрочных результатах. Например, после предыдущего кризиса 2008 года, когда рынок уже немножко отрос, в 2012 году инвесторы в индекс S&P-500, входившие в рынок в 2003 и уже после коррекции в 2009 году, удвоили капитал. А те, кто входил в рынок в 2007 году, к 2012 году только лишь вышли в ноль. Соответственно, если ты в моменте сконцентрирован на краткосрочных результатах, у тебя есть желание побыстрее избавиться от актива и выдохнуть, наконец вернув свое. При этом ты забываешь о том, что ты вроде как был долгосрочным инвестором, что ты копишь на пенсию. Ты выходишь и пропускаешь весь рост, который случился после 2012 года.

  7. Порой инвесторы теряют деньги из-за того, что оказываются «крепки задним умом». В применении к рынкам — это фактически означает инвестирование на левой стороне графика. Когда вы оказываетесь перед уже свершившимся событием, вам кажется, что это было очевидно: вот тут купить, а тут продать. В этот момент вы начинаете экстраполировать эту идею на будущее, так как вам кажется, что вы действительно предсказали уже свершившееся событие. Но то, что было — это пройденный этап. И это мешает многим принимать правильные решения.

  8. Другая распространенная ловушка – поиск подтверждения. Если инвестор принял какое-то решение или купил позицию, то он часто начинает в информационном потоке искать только те куски информации, которые подтверждают его правоту, и закрывает глаза на то, что идет в разрез с его убеждениями. Это, конечно же, мешает, потому что убивает объективность.

Почему инвесторы ошибаются?

В работе на финансовых рынках есть одно базовое противоречие: для того чтобы заработать деньги, нужно по определению брать риск. Это касается любого типа активов. Если ты инвестируешь в облигации, то это риск дюрации или кредитный риск. Если речь про акции, то это риск потери капитала и так далее. Необходимость брать риск связана с потребностью сохранить покупательную способность денег на длинных горизонтах, потому что в длину инфляция съедает сбережения. Даже покупательная способность доллара падает в среднем на 2% в год, чего уж говорить о других менее надежных валютах. То есть для того чтобы в будущем иметь возможность вести жизнь рантье, ты обязан брать риск. 



Но по факту природой в человека не заложена готовность рисковать: люди в большинстве своем не любят идти на риски. Тем не менее, им нужно это делать, чтобы сохранить покупательную способность своих денег. Именно это противоречие часто приводит к нерациональным действиям, таким как попытки угнаться за толпой и покупать наверху, когда все улетело, и наоборот, продавать на дне, после того как все упало, чтобы хоть что-то сохранить. Это противоречие мешает людям сосредоточиться на главном — на том, что есть определенные цели и есть возможности этих целей достичь, если не совершать резких движений.

Как минимизировать потери?

Ошибаются все. Разница между профессиональными инвесторами и непрофессионалами состоит в том, что первые всего лишь осознают эту слабость и пытаются по мере возможности минимизировать влияние поведенческих ошибок на собственные решения. Если речь идет о долгосрочных инвестициях, то этого можно достичь только, сформировав портфель и дисциплинированно следуя ему. 

Я убежден в том, что среднестатистический частный инвестор не должен строить свое финансовое будущее на активной торговле, потому что большинство в итоге потерпит неудачу. Это не значит, что нужно инвестировать только в долгую. Торговать можно, но, имея жесткий набор правил, которые позволяют четко контролировать риски: тогда вам достаточно быть правым в 40-50% случаев, чтобы в итоге зарабатывать. 

И второе важное условие — выделяйте на активную торговлю ту часть портфеля, которая не повлияет на достижение долгосрочных целей. К примеру, у вас есть цель выйти на пенсию через 15 лет с возможностью тратить ежемесячно $1000 (сегодняшних). С учетом инфляции 2,2% это эквивалентно $1400 через 15 лет. $1400 через 15 лет — это сегодняшние $600, инвестированные под 6% годовых. Иными словами, чтобы потратить в сентябре 2033 года $1400, нужно инвестировать $600 под 6% годовых в сентябре 2018 года. И так для каждого последующего месяца. 

Определив свои цели и выделив под них основную часть своего портфеля, вы можете с легким сердцем направить свободные средства на активный трейдинг.

Правила активной торговли

Основываясь на собственном опыте и понимании процесса, я бы дал несколько советов тем, кто хочет попробовать себя в активной торговле:

  1. Начинайте не с подсчетов будущей прибыли (сколько я заработаю, если начну активно торговать), а с определения своих рисков — то есть с риск-менеджмента. Вы должны четко понимать, чем вы готовы рискнуть: например, 1% или 2% своего капитала в каждой сделке.

  2. Определите для себя набор правил, согласно которым ты входите в сделку и выходите из нее. Неважно, какие это будут правила: скользящие средние в техническом анализе, реакция на отчеты компаний или что-то еще. Главное — создать для себя некую систему, выработать системный подход. Это важно, потому что, имея систему, в дальнейшем вы можете, получив статистику, определить эффективность своего подхода.

  3. Будьте готовы следовать собственным правилам. В моменты серьезных потрясений на рынке люди, как правило, о них забывают. Краткосрочные спекулянты вдруг превращаются в инвесторов, и наоборот, долгосрочные инвесторы, которые входили в рынок на 10 лет с целью заработать 6-7% годовых, вдруг превращаются в краткосрочных спекулянтов, начинают следить за новостями, реагировать на красные шрифты в заголовках Bloomberg — то есть нарушать собственные правила.

Контролировать свою иррациональность, работая на финансовых рынках, довольно трудно. Звучит банально, но единственное, что может спасти ситуацию: системный подход к процессу и способность ему следовать. 

Мне очень нравится матрица, о которой говорит в своей книге «More than You Know» Майкл Мобуссин — главный специалист по инвестированию Credit Suisse и адъюнкт-профессор школы бизнеса Колумбийского университета, признанный эксперт в сфере поведенческих финансов. 

Если у вас выстроен хороший процесс и вы получили хороший результат, значит все так, как и должно быть. Если у вас хороший процесс, но плохой результат, это просто временная неудача, которая потом все равно повернется в плюс. Если у вас плохой процесс и плохой результат — значит, так вам и надо. А если у вас плохой процесс и хороший результат — значит вам просто повезло.

 

НАВЕРХ


ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ:

✔ Ошибки инвесторов

✔ Правила короля инвестиций на рынке облигаций

✔ Как вкладывает деньги самый влиятельный инвестор в мире


КОММЕНТАРИИ