Новогодний wish list для облигаций

Новогодний wish list для облигаций

Какие подарки может преподнести 2019 год российскому рынку бондов

Автор: Антонина Тер-Аствацатурова


Укрепление рубля, инфляция ниже прогнозов регулятора, возобновление цикла снижения ставок ЦБ, рост цен на облигации и double digit по бондам первого эшелона. В Новый Год можно и нужно загадывать желания! В канун новогодних каникул мы решили вспомнить главное, чем уходящий год запомнится инвесторам в облигации, и немножко помечтать о том, какие невероятные сюрпризы может преподнести 2019 год российскому рынку бондов.


ЧИТАЙТЕ В СТАТЬЕ:

✔ 2018: что запомнят инвесторы в российские облигации? 
✔ 2019: каких сюрпризов ждать от рынков в новом году?



© При использовании материалов сайта и цитировании — ссылка с URL-адресом обязательна


2018: что запомнят инвесторы в российские облигации?

ЦБ поднял ставки

В сентябре главный российский регулятор официально завершил цикл смягчения монетарной политики в России, подняв ключевую ставку из-за роста инфляционных рисков и опасений, связанных с волатильностью рубля. Это было первое повышение с декабря 2014 года! 

ЦБ.jpg
 

Рынок перестал верить в то, что ЦБ продолжит снижать ставку до конца 2018 года и начал прогнозировать повышение еще в апреле, после жесткой просадки рынка на фоне введения санкций против «Русала». В августе, когда было объявлено о новых санкциях из-за дела Скрипалей, рубль сильно подешевел к доллару, и это почти не оставило сомнений в том, что ЦБ в самое ближайшее время снова перейдет к ужесточению ДКП. После того как в начале сентября курс валюты сходил за отметку 70 рублей за доллар, ЦБ объявил о первом повышении ключевого индикатора за последние 4 года. 

Всего в 2018 году регулятор дважды снижал ключевую ставку — в феврале на 0,25%, до 7,5%, и в марте — до 7,25%. Четыре раза в течение года ставка оставалась неизменной (в апреле, июне, июле и октябре). Сентябрьское и декабрьское заседания Банка России закончились повышениями. В итоге 2018 год рынок завершает с ключевой ставкой на уровне 7,75%.



Нерезиденты уходят из России

В 2018 году рынок госдолга потерял мощного союзника в лице нерезидентов. Доля иностранцев в российских гособлигациях активно росла с января по апрель. Максимального значения она достигала в марте этого года — тогда на нерезидентов приходилось больше 34% обращающихся на рынке ОФЗ. Ситуация коренным образом поменялась после введения апрельских санкций. Иностранцы капитулировали и побежали из российских госбумаг. С апреля по ноябрь они вывели с российского рынка 553 млрд руб. По данным ЦБ на 1 декабря, они владели 24,7% ОФЗ на сумму 1,798 трлн рублей при общем объеме рынка 7,287 трлн руб.

Нерезы покидают Россию.jpg
 


В этом году Министерство смогло занять через облигации всего чуть более 1 трлн руб. Это только 60% от запланированного ранее объема. Большая часть аукционов в четвертом квартале оказалась провальной: инвесторы не готовы покупать ОФЗ без премии ко вторичному рынку. Как сообщил Bloomberg, инвестиции в ОФЗ в этом году могли принести инвесторам убыток в долларовом выражении почти в 16%, третий по величине после бумаг Аргентины и Турции. Об этом свидетельствуют данные индекса локального госдолга Bloomberg Barclays.

В следующем году Минфин хочет занять через облигации на первичном рынке 2,4 трлн руб. Если аппетит иностранцев к российскому долгу продолжит падать (а это весьма вероятно с учетом ожидающихся в первом квартале новых санкций), Министерству придется несладко. Без поддержки иностранцев и на слабом рынке разметить весь запланированный объем ОФЗ только за счет внутренних инвесторов ведомству едва ли удастся.

Big deals: нефть и газ снова в топе

Для корпоративного сектора 2018 год в облигациях тоже оказался мягко говоря провальным. В 2018 году рынок корпоративных бондов сократился почти вдвое. Если в 2017 году, по данным Cbonds, объем первичных размещений в корпоративном секторе составил 2,9 трлн руб., то по результатам 2018 года российские компании смогли привлечь на первичном рынке облигаций только 1,6 трлн руб.

Правда без положительных рекордов вся же не обошлось, благодаря двум крупнейшим заемщикам из нефтегазового сектора, которые сумели-таки прокатиться на волне высокого спроса на первичный долг в первом полугодии.

rosneft.jpg
 


Первой отличилась «Роснефть», разместившая в феврале облигации на 50 млрд руб. под 7,5% годовых. Это десятилетние биржевые бумаги с полугодовым купоном и офертой через пять лет. 50 млрд — максимальный объем сделки за всю историю российского рынка. Общий объем спроса составил более 75 млрд рублей, а в книгу инвесторов попало больше 70 имен.

А в июле на рублевый рынок с триумфом вышел Газпром с рублевыми бондами на 40 млрд рублей. Доходность бумаг к оферте через 7 лет составила 8,26% годовых. Фактически это самое крупное размещение корпората на такой срок за последние годы. Спрос от инвесторов превысил 53 млрд рублей, в книгу было подано более 50 заявок, в том числе от российских "дочек" иностранных банков и физлиц, отчитались организаторы.

Бонды в розницу

Рост присутствия частных инвесторов на рынке облигаций – один из немногих позитивных трендов 2018 года. За 11 месяцев число новых частных клиентов на бирже достигло 541 тыс. Частные инвесторы стали намного более активно участвовать в первичных размещениях корпоративных выпусков. Всего в 2018 году физлица приобрели облигации на 185 млрд руб. Это примерно в три раза больше, чем годом ранее. Неудивительно, что российские эмитенты бондов начали активнее конкурировать за средства населения, все чаще предлагая физикам специальные народные облигации.

sale.jpg
 


Одна из причин такого локального бума - начавшийся в прошлом году цикл снижения ставок, который явно стимулировал частных инвесторов к поиску новых инструментов и более высоких доходностей. За ними физики и пришли на рынок облигаций. Популярность ценных бумаг у населения в последние годы сильно выросла и благодаря инструменту индивидуальных инвестиционных счетов: они позволяют частному инвестору не просто получить доход от инвестиций, но и бонус от государства в виде налогового вычета.

Помогли, конечно, и технологии: сегодня возможность удаленного открытия брокерских и депозитарных счетов предлагают уже практически все крупные профучастники. А благодаря мобильным приложениям для инвестиций, купить бонды можно за пару кликов прямо у себя в смартфоне.

Fuck up года: дефолт «Домашних Денег»

В номинации «Самая некрасивая история» одну из премий в уходящем году можно смело отдать компании «Домашние деньги». В 2017 году тогда еще крупнейшая микрофинансовая компания в России умудрилась привлечь через облигации 1,25 млрд руб. под 18% годовых. Причем, в выпуске было много денег именно частных клиентов.

ДДеньги.JPG
 
Фото: Finparty


Весной инвесторы принесли эмитенту по оферте почти весь объем выпуска — на 1,14 млрд руб. В ответ компания приняла решение свои обязательства по выкупу не исполнять, посетовав на то, что более 700 млн руб. из общего объема заявок обеспечили «спекулянты», скупившие бонды компании в первом квартале 2018 года, когда котировки бумаг просели до 30–50% от номинала. «Выкуп облигаций по номиналу в такой ситуации организация считает несправедливым по отношению к другим инвесторам компании», — говорилось в официальном сообщении «Домашних Денег».

Дальше больше. В августе выяснилось, что одним из крупнейших кредиторов МФК поневоле стало Агентство по страхованию вкладов, из-за того, что некоторые банки, активно кредитовавшие «Домашние Деньги», сами лишились лицензии и перешли под контроль АСВ. Агентство начало банкротство компании, которая, как оказалось, за последние годы резво вывела все деньги в виде займов аффилированным компаниям, не оставив инвесторам ровным счетом ничего. Теперь владельцы «счастливых» облигаций ищут правду по всем возможным инстанциям, включая МВД, Следственный комитет, Генпрокуратуру и ЦБ. Но ясно, что денег своих они уже не вернут.

2019: каких сюрпризов ждать от рынков в новом году?

Уходящий год оказался едва ли не худшим за последние два десятка лет для консервативных инвесторов в облигации. Однако если верить рыночным приметам и накопленной статистике, вслед за очень плохим годом, обычно следует очень хороший. По крайней мере, ничто не мешает нам помечтать у новогодней ёлки о том, какие приятные подарки мог бы преподнести рынкам 2019-й. Итак, поехали! Но предупреждаем: все персонажи реальны, события вымышлены, а любые совпадения случайны...

Россия и США: долгожданная разрядка

Trump_frame.jpg
 


Во взаимоотношениях Москвы и Вашингтона наметился долгожданный перелом. Встреча Путина и Трампа в начале 2019 года все же состоялась. Лидеры поговорили и решили, что усиливать конфронтацию бессмысленно. Антироссийские настроения в американском обществе начали ослабевать: тема RussiaGate всех изрядно утомила и перестала быть в фокусе демократов. Россия решила оставить попытки вмешательства в иностранные выборы и перестать активно создавать раздражающие мировых политиков инфоповоды. В ответ на это США прекращают вводить новые антироссийские санкции и давить на потенциальных торговых партнеров РФ. Пришло время стабилизации.

Рубль в шоколаде

rouble_frame.jpg
 


Многообещающее «перемирие» наступило, геополитическая напряженность снизилась: иностранцы снова поверили в рубль, а рост нефти, которая снова начала стремиться к отметке $100 за баррель, еще больше помогли российской валюте укрепиться и показать лучшую динамику на фоне валют других развивающихся стран. Еще бы! В отличие от ряда стран emerging markets, имеющих целый клубок макроэкономических проблем, Россия просто в шоколаде: впечатляющие резервы, низкая (по меркам emerging markets) инфляция и смешной уровень госдолга. Крупнейшие мировые инвестбанки один за другим выпускают отчеты по рублю с рекомендацией «Покупать».

Инфляция ниже таргета ЦБ

Проинфляционные риски в 2019 году оказались преувеличенными: Эльвире Набиуллиной просто приснился плохой сон.

В реальности фактор НДС был сильно переоценен, признали экономисты. Реальные доходы населения и так падают который год подряд, а потребление снижается: люди стали меньше есть, пить, покупать машины и путешествовать. Бизнес понимает, что повышение цен за счет НДС еще больше убьет спрос. Чтобы поддержать спрос, производители решают оставить цены на том же уровне, заплатив 2% НДС из своего кармана.

В результате прогноз ЦБ, который ждал разгона инфляции до 5,5% в первом квартале 2019 года, так и не реализовался.

inflation.jpg
 

Ставка снова падает

Крепкий рубль, сильная нефть, ослабление геополитической угрозы, снижение инфляционных ожиданий — все, о чем только может мечтать регулятор. ЦБ всерьез начинает подумывать о том, что пора снова сменить кнут на пряник и вернуться к смягчению монетарной политики, а заодно и постимулировать экономику. Интрига нарастает, и на мартовском заседании ЦБ все же объявляет о снижении ставки. Рынки не разочарованы, доверие к регулятору восстановлено!

rates.jpg
 

Double Digit по первому эшелону

Снижение ключевой ставки стало главным подарком для инвесторов в рублевые облигации. Доходности бумаг в первом эшелоне начали снижаться, а цены расти. В результате инвесторы, купившие в 2018 году подешевевшие бонды, смогли заработать на своих вложениях в высококлассные облигации двузначные доходности.

investor_frame.jpg
 


С наступающим Новым Годом!
Желаем вам сохранять способность верить в лучшее, но не терять ощущение реальности!

НАВЕРХ


ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ:

✔ Рост ставок, рецессия или новый финансовый кризис?

✔ Российские облигации поддержит розница


КОММЕНТАРИИ