Облигации высоких технологий

Облигации высоких технологий

Как российский производитель ВТСП «С-Инновации» научился зарабатывать на disruptive-технологии по всему миру и для чего он теперь собирается размещать облигации

Автор: Антонина Тер-Аствацатурова  


На российском рынке высокодоходных облигаций готовится дебютировать первая в истории сектора высокотехнологичная компания — производитель высокотемпературных сверхпроводников второго поколения (ВТСП) «С-Инновации». Yango.Pro расспросил руководство «С-Инноваций» о том, как проект, зародившийся в недрах научной лаборатории МГУ, за 13 лет вырос в самое крупное и единственное в Европе коммерческое производство ВТСП-проводов второго поколения, сложно ли в России создать и заработать на disruptive-технологии, за счет чего российской компании удалось прорваться на американский рынок и зачем ей теперь понадобились облигации.


ЧИТАЙТЕ В СТАТЬЕ:

✔ Высокотемпературная сверхпроводимость: новая реальность

✔ $20 млн в науку и производство

✔ ВТСП: поколение next

✔ Рынок ВТСП: миллиардный потенциал

✔ Конкуренция высоких технологий, или Как стать технологическим лидером

✔ Просто космос: перспективы применения сверхпроводников

✔ Облигации как повод для знакомства

✔ Километры проводов на экспорт



© При использовании материалов сайта и цитировании — ссылка с URL-адресом обязательна

Высокотемпературная сверхпроводимость: новая реальность

Передача энергии без потерь на огромные расстояния, генерация сверхвысоких магнитных полей, бесконтактный высокоскоростной наземный транспорт...

Еще каких-то 20 лет назад все это могло служить разве что эффектным сюжетным обрамлением для очередного фантастического боевика вроде «Пятого элемента».

Сегодня это уже новая реальность: текущий коммерческий потенциал рынка высокотемпературных сверхпроводников составляет около миллиарда долларов в год.

Сами ВТСП-материалы были открыты научными сотрудниками IBM еще в 1986 году, за свое открытие они получили Нобелевскую премию по физике. Однако, несмотря на то что ВТСП-технологии уже больше 30 лет, ВТСП-провода, которые могли бы на практике применяться в энергетике и других отраслях, начали производиться только спустя еще два десятилетия после открытия высокотемпературной сверхпроводимости.

Появился такой проект и в России. В конце 90-х — начале 2000-х годов научная группа при химическом факультете МГУ активно разрабатывала основы технологии производства проводов на основе ВТСП. Их разработки заинтересовали известного политика, экономиста и бизнесмена Андрея Вавилова. Вавилов всегда активно интересовался наукой, следил за научными исследованиями и сам занимался физикой. Уже тогда он понял, что у ВТСП-технологии есть многообещающий научный и бизнес-потенциал. Так родилась идея основать компанию, которая должна была заняться технологией производства ВТСП-лент второго поколения и в дальнейшем выйти на зарождающийся рынок этих материалов.

$20 млн в науку и производство

В 2006 году Вавилов зарегистрировал компанию «СуперОкс» и начал инвестировать в революционную технологию. Активная научная работа заняла около пяти лет. К 2011 году все было готово к тому, чтобы строить технологическую линию по выпуску коммерческого продукта — ВТСП-ленты. Тогда же это направление решено было выделить в отдельную специально созданную компанию — «С-Инновации». Она получила статус резидента «Сколково» и стала готовиться к запуску коммерческого производства первого российского ВТСП-провода. В течение трех лет шла активная работа над созданием технологической цепочки — увеличением производимой длины ленты и повышением уровня критического тока, который передается через сечение проводника.



К началу 2014 года «С-Инновации» сделали первую коммерческую поставку сверхпроводниковых лент.

— Разработка коммерческого продукта на базе ВТСП с нуля — очень длительный и трудоемкий процесс. Это не та технология, которая просто масштабируется покупкой оборудования. Cоздавая производство с чистого листа, нужно развивать и «растить» технологию минимум 3–5 лет, постоянно продолжая вкладывать в научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы (НИОКР). Это большие инвестиции и большие риски. За время существования компании в развитие технологии было инвестировано в общей сложности уже около $20 млн, — рассказывает Алексей Забурдаев, заместитель гендиректора компании «СуперОкс». Неудивительно, что многие стартапы даже при наличии перспективной технологии и инновационных разработок перестают существовать еще до того, как успевают вывести готовый коммерческий продукт на рынок. А основная масса заявленных фундаментальных патентов и изобретений в принципе не коммерциализируется.

По словам Алексея Забурдаева, основная проблема российской индустрии инноваций помимо традиционной для последних лет утечки мозгов — это фактическое отсутствие венчурного капитала. У нас много фондов, которые называют себя венчурными, но по сути существуют в неких ковенантах риска, которые в конечном счете и ограничивают их возможность инвестировать в перспективные компании, противореча самому принципу венчурного капитала. А с точки зрения цикла развития высокотехнологичной компании критически важным становится даже не создание самого продукта, а возможность вывести его на рынок. Многие предприятия, создавая хороший продукт, умирают еще до выхода на рынок. А все потому, что им не хватает экспертизы в области продвижения продукции на зачастую совершенно новых рынках и самое главное — необходимых для этого инвестиций и терпения самих инвесторов.

— В этом смысле нам сильно повезло: у нас есть инвестор, который верит в идею и готов брать на себя риски, — говорит Забурдаев. — У него изначально было стремление построить успешную высокотехнологичную компанию, которая бы имела большой экспортный потенциал.


Научный вклад: как менялся спрос на инновации в России в последние годы

СССР активно инвестировал в научно-техническую базу, исследования и разработки — еще в 1990 году вклад советской науки в ВВП составлял около 5%, это позволило добиться заметных результатов в таких областях, как исследование космоса и теоретическая физика (семь Нобелевских премий).

С тех пор расходы на исследования серьезно сократились — до 1.1% ВВП в 2015 году; это значительно ниже среднего показателя по ЕС-28 (2%), следует из материалов отчета «Семь экономических вызовов для России», опубликованного в 2018 году Европейским парламентом.

В России есть несколько важных инновационных секторов, например ИТ, оборонный сектор и космос. Однако в целом экономика характеризуется низким уровнем инноваций. В 2016 году всего 8.4% российских компаний сообщили о вовлечении в технологические, организационные и маркетинговые инновации; это самый низкий уровень за несколько лет и намного ниже 49%, зарегистрированных в Европейском союзе.

Одной из причин отставания российских компаний от международных конкурентов является их сравнительно низкий уровень освоения ИТ. В 2016 году менее половины российских компаний (46%) имели свои собственные веб-сайты —сравните с 77% у компаний из ЕС. Отсутствие инноваций особенно заметно в энергетическом секторе, который составляет основную часть российского экспорта. В 2016 году «Газпром» и «Роснефть» потратили соответственно только 0.095% и 0.02% своего оборота на исследования и разработки, это лишь небольшая долю от 0.43% и 0.47%, потраченных на эти цели Shell и ExxonMobil.

В 2016 году российские ученые подали заявки на 32 000 патентов — весьма посредственный результат по сравнению с масштабами российской экономики. Относительно небольшое количество патентов отражает не только низкое качество российских исследований, но и недостаточное участие частного сектора, который в 2016 году обеспечил лишь 28% общих расходов страны на исследования и разработки, тогда как в ЕС — 55%. Такое преобладание государственного финансирования исследований отчасти и объясняет отсутствие реальных коммерческих результатов в научной сфере.


ВТСП: поколение next

Основная черта ВТСП-провода следующего, второго поколения — самая высокая токонесущая способность из известных материалов, объясняют специалисты «С-Инноваций». Плотность передачи тока через сечение ВТСП-провода более чем в 500 раз выше, чем у обыкновенного медного провода или другого проводника. Кроме того, очень важно, что с помощью высокотемпературного сверхпроводника ток фактически передается без потерь.

— Сам ВТСП-провод представляет собой металлическую ленту, которая покрывается функциональными слоями, — поясняет Алексей Забурдаев. — Представьте, что на производство заходит металлическая подложка, которая стоит 1 доллар, а на выходе мы получаем продукт стоимостью около 100 долларов. В ходе выпуска каждой ленты контролируется около 100 технологических параметров. Мы используем большой объем данных (big data), которые анализируются для контроля качества и построения цифровых моделей продукта. Количество слоев в структуре достигает 10, толщина некоторых из них составляет менее 3-5 нм. Каждый из слоев несет свою функцию (буферную, защитную, изолирующую). Один из основных слоев провода — как раз тонкий слой высокотемпературного сверхпроводника (ВТСП), который является практически монокристаллом. Это обеспечивает крайне высокие токонесущие характеристики: плотность тока в проводе превышает 500 ампер на квадратный миллиметр сечения при температуре жидкого азота.

Рынок ВТСП: миллиардный потенциал

В последние годы у рынка высокотемпературных сверхпроводников буквально открылось второе дыхание.

— Последние 5–7 лет во всем мире велись очень активные R&D-разработки (Research & Development) устройств, базирующихся на ВТСП. Сейчас на рынок выводится много устройств, которые являются уже коммерческими образцами и используют ВТСП-провод. Если провести некую аналогию, то мы в этой цепочке выполняем ту же роль, что и, скажем, Intel в производстве компьютеров: кто-то делает чипы, а кто-то выпускает готовые устройства на базе этих процессоров, — говорит представитель «С-Инноваций».

Однако несмотря на бурный рост спроса на технологию, пока в мире действует всего пять ведущих коммерческих производителей ВТСП-провода: American Superconductor Co. (сейчас это единственная компания среди производителей ВТСП, которая является публичной и торгуется на бирже, ее капитализация составляет около $200 млн. — Ред.), SuperPower Inc. (США), японская Fujikura Ltd., корейская SuNAM Co. Ltd. и российские «С-Инновации».

table1_innovation.png

Источник: BCC Research


Согласно исследованию BCC Research, потребление сверхпроводниковых материалов вырастет с $ 651 млн в 2017 году до $1.5 млрд в 2022 году, при этом ВТСП-проводники должны занять к 2022 году до 52% этого рынка. Сейчас около 50% производимого в мире ВТСП-провода потребляет Азия, по 20–25% приходится на Штаты и Европу.

Конкуренция высоких технологий, или Как стать технологическим лидером

В условиях роста рынка сбыта и появления новых ниш производители ВТСП вынуждены более агрессивно конкурировать друг с другом, причем не только и не столько по цене. Борьба идет в первую очередь за повышение качества провода, сокращение сроков поставки и высокую кастомизацию продукта.

— Безусловно, существует определенный стандарт ВТСП-провода. Но при этом каждый вид изделия, использующего ВТСП-технологию, будь то большие магниты или электродвигатели, требует кастомизации провода, оптимизации его состава, чтобы он соответствовал техническим требованиям конечного устройства. В этих условиях вы как производитель уже не сможете просто гнать километры одинаковой ВТСП-ленты, — рассуждает Алексей Забурдаев.

По словам специалистов «С-Инноваций», разработка стандартизованного продукта для каждого направления и ниши занимает в среднем шесть месяцев. Это большие затраты.

— Мы сознательно пошли таким путем. Если хотите, это такое позиционное конкурентное преимущество. Мы говорим рынку: «С-Инновации» продают кастомизированный провод. Это значит, что заказчик присылает нам технические требования для своего устройства, мы кастомизируем провод и поставляем его покупателю. Сначала это может быть НИОКР, небольшие закупки, а потом — полноценное устройство. А где устройство — там большой рынок. Другие компании работают иначе. Далеко не все готовы брать на себя риски НИОКР и оптимизировать провод под конкретного заказчика. Это всегда инвестиционный риск. Для того чтобы окупить НИОКР, потратив 5–6 месяцев, и сделать качественный продукт, нужны инвестиции, которые вы вернуть не сможете, так называемые sunk costs. Покрыть эти затраты производитель может только эффектом масштаба.

— Но быть технологическим лидером — не значит просто бездумно вкладывать в разработки, — уточняет Забурдаев. — Разрабатывая провод с уникальными техническими характеристиками под конкретного заказчика, мы нарабатываем новые уникальные компетенции, которые в дальнейшем можем использовать для улучшения свойств своего основного продукта. Получается хорошая синергия. Мы патентуем свои разработки, защищаем свою технологию и таким образом технологически переходим на следующий уровень. Простая иллюстрация: за прошедшие пять лет качество нашего провода очень сильно выросло. Первоначально мы выпускали провод с током менее 100 ампер, а сейчас — под 1000 ампер. Длина первой коммерческой ленты составляла меньше 50 м, а сейчас мы планируем поставить новый коммерческий рекорд, сделав провод длиной под 1000 м.

Просто космос: перспективы применения сверхпроводников

Еще одно отличие «С-Инноваций» от других производителей ВТСП — наличие стабильного спроса на ленту внутри своего же холдинга.

— Ошибка многих производителей ВТСП заключалась в том, что они создали провод, но задачу разрабатывать на базе этого продукта коммерческие ВТСП-устройства оставили потенциальным потребителям. Мы пошли по другому пути и решили не только поставлять провод сторонним потребителям, но и своими силами создавать устройства на базе ВТСП, чтобы обеспечить себе рынок сбыта и стабильный спрос, — говорит Алексей Забурдаев. — За это направление в холдинге отвечает компания «СуперОкс», которая, используя провод «С-Инноваций», разрабатывает прорывные ВТСП-решения для электроэнергетики и промышленности.

Один из флагманских продуктов «СуперОкса» — токоограничители на базе ВТСП (ТОУ). В 2017 «СуперОкс» заключил контракт с «Объединенной энергетической компанией» на поставку ВТСП ТОУ классом напряжения 220 кВ. Основным рабочим элементом этого устройства является как раз высокотемпературный сверхпроводник, который производят «С-Инновации». 

TOU.jpg

ВТСП увеличивает свое сопротивление в несколько тысяч раз при скачке тока и снижает тем самым нагрузку на сеть до безопасного уровня. Это происходит не за счет автоматики, а за счет физических свойств самого сверхпроводника, причем буквально за миллисекунду. Для сравнения: скорость срабатывания современных автоматических выключателей — около 100 миллисекунд.

На сегодня разработка «СуперОкс» — самый мощный сверхпроводниковый токоограничитель в мире.

— Это первое подобное устройство, которое интегрировано в работающую сеть, аналогов в мире нет, — говорит Забурдаев. — Прорыв еще и в том, что при поддержке московских властей мы смогли поставить это устройство в такую консервативную отрасль, как энергетика. Установка токоограничитей, которые используют ВТСП-провод, позволит городу сэкономить около 148 млрд руб. Сейчас в пайплайне «СуперОкса» — поставка 8–10 устройств для Москвы. Это позволит обеспечить спрос на более чем 400 км провода в ближайшие пять лет только на российском рынке. Для сравнения: в прошлом году «С-Инновации» произвели более 50 км ВТСП-ленты.

Электрические двигатели

Другое революционное направление использования ВТСП — производство сверхпроводникового электрического двигателя для авиации и судостроения. Двигатели на основе ВТСП выдают в разы больше мощности, чем традиционные аналоги тех же габаритов. Низкие потери позволяют существенно снизить потребление топлива в пиковых режимах (например, при взлете и посадке).

«СуперОкс» получил грант Фонда перспективных исследований на создание ВТСП-электродвигателя мощностью 500 кВт. А ВТСП-ленту для его производства поставляют «С-Инновации».

eldvigatel.jpeg

ВТСП между орбитами

Кроме электрических двигателей для авиации ВТСП в ближайшие годы поможет сделать прорыв и в космической индустрии. Сейчас «СуперОкс» разрабатывает при поддержке Роскосмоса магнитоплазмодинамические электрические ракетные двигатели нового типа с использованием ВТСП-материалов «С-Инноваций».

— Электрические ракетные двигатели (ЭРД) малой мощности давно используются в спутниках. Мы хотим с использованием наших сверхпроводников сделать такие двигатели на один или два порядка мощнее, — рассказывал еще два года назад в интервью владелец «С-Инноваций» Андрей Вавилов. — Если сейчас эти двигатели можно использовать только для коррекции орбиты, с нашим ВТСП ЭРД можно будет создать космический буксир, который сможет перемещать грузы между орбитами, например с опорной орбиты на геостационарную. Эта технология позволит осуществлять перелеты между Землей и Луной и дальше, вплоть до дальнего космоса. Транспортировка грузов между орбитами — это будущее, о котором все мечтают, но пока еще никто к нему не смог приблизиться. Теперь это становится возможным именно благодаря тому, что в основе ЭРД лежит специально кастомизированный «С-Инновациями» ВТСП-провод.

Облигации как повод для знакомства

На днях «С-Инновации» утвердили условия дебютного выпуска двухлетних облигаций. Это первый эмитент на рынке ВДО из сектора высоких технологий и инноваций. Для начала компания рассчитывает привлечь на публичном рынке 200 млн рублей.

— Мы прекрасно понимаем, что, выходя на рынок высокодоходных облигаций, компания как эмитент должна заплатить большую премию рынку. Но нас это не пугает, — убежден Забурдаев. — Идея заключается в том, чтобы, выпустив облигации, познакомить рынок с компанией через публичную площадку. Наша задача — зарекомендовать себя хорошим заемщиком: платить купон, рассказывать о себе, встречаться с инвесторами. В дальнейшем это даст возможность понижать ставку и, возможно, сделает ее приемлемой по сравнению с банковским кредитом, что крайне важно для нас, так как растущий спрос требует расширения производственных мощностей. К тому же рынок облигаций ближе нам по духу, он позволяет открыто коммуницировать с инвесторами и гибко управлять ликвидностью, покрывая, если нужно, кассовые разрывы и наклоняя кривую доходности. А следующая точка на горизонте 3–5 лет — это IPO.

pic1_innovation.png

Источник: данные эмитента

Километры проводов на экспорт

Согласно прогнозам, к 2022 году рынок ВТСП-материалов может вырасти до $2.6 млрд, а рынок ВТСП-устройств — до $8.8 млрд. Сейчас «С-Инновации» уже поставляют ВТСП-ленту в 20 стран. На долю экспорта приходится около 15% в структуре продаж. Возможно, уже в текущем году эта цифра вырастет до 70%, прогнозируют в компании. Не так давно «С-Инновации» заключили большой экспортный контракт на поставку ВТСП-провода для крупного энергетического проекта в Штатах. Его потенциал — десятки тысяч километров ВТСП-провода. Уже через 2 года проект будет потреблять более 500 км ВТСП-ленты в год. Только 2-3 производителя в мире способны производить ВТСП-провод с нужными характеристиками, «С-Инновации» — в их числе. Кроме того, компания активно работает над изучением спроса в Азии.

— Мы стремимся не только развивать внутренний рынок, но и диверсифицироваться географически — вырастить большую компанию, сделать историю, связанную с трансграничной экспансией, — рассуждает Забурдаев. — Поэтому в ближайшие пару лет мы будем развиваться как экспортноориентированная компания.

pic2_innovation.png

Источник: данные эмитента


Уровень развития технологий в «С-Инновациях» позволяет масштабировать производство в течение 6–9 месяцев. Чтобы увеличить объемы производства на 30–40%, у нас уходит в среднем полгода. Это очень быстро для любого бизнеса, тем более для высокотехнологичной компании.

НАВЕРХ


ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ:

✔ Как научиться анализировать компании
✔ 5 мифов о рынке ВДО

КОММЕНТАРИИ