«Рольф»: как устроен бизнес автодилеров

«Рольф»: как устроен бизнес автодилеров

Почему одни компании разоряются, а другие выпускают облигации и платят инвесторам двузначные доходности

Автор: Антонина Тер-Аствацатурова


Только за последние два года с рынка продаж легковых автомобилей ушло сразу несколько крупных игроков. Причина, как полагают эксперты, неэффективное управление, слишком высокая закредитованность продавцов иномарок и общая ситуация в отрасли, связанная со снижением темпов продаж новых авто и стагнацией доходов населения. В этих условиях бизнес автодилеров вынужден кардинально меняться, все больше смещая фокус с продаж новых автомобилей на трейд-ин и сервисные услуги. Впрочем, проблемы одних игроков не мешают другим строить амбициозные планы по развитию, публично привлекая на эти цели средства инвесторов. Рассказываем, как устроен бизнес автодилеров на примере одного из лидеров отрасли — компании «Рольф», и что стоит за обещанием эмитента платить больше 10% годовых инвесторам в свои облигации.


ЧИТАЙТЕ В СТАТЬЕ:

✔ Авторынок России: рост или стагнация?

✔ Дилерский бизнес: консолидация и сокращение издержек

✔ «Рольф»: драйверы роста

✔ Финансовое состояние и долговая нагрузка компании

✔ Публичные долги автодилеров — экзотика?

✔ «Чем более диверсифицирован бизнес автодилера, тем устойчивее компания» — Светлана Виноградова, гендиректор «Рольфа»

✔ Риски инвестирования в облигации компании



© При использовании материалов сайта и цитировании — ссылка с URL-адресом обязательна

Инфоповод

28 февраля автодилер «Рольф» провел сбор заявок инвесторов на покупку трехлетних дебютных облигаций на 3 млрд руб. Финальный ориентир ставки первого купона составил 10.45% годовых, что соответствует эффективной доходности к оферте на уровне 10.87% годовых.

Компания зарегистрировала бессрочную программу биржевых облигаций объемом до 30 млрд рублей еще в октябре 2018 года. Организаторами дебютного выпуска стали Газпромбанк, «ВТБ Капитал» и Sberbank CIB.

Разбираемся, как и на чем зарабатывают автодилеры и стоит ли частному инвестору в облигации поучаствовать в росте бизнеса компании по продаже авто.

Авторынок России: рост или стагнация?

Последние два года продажи новых автомобилей в России росли двузначными темпами: в 2017 г. рынок вырос на 11,9%, в 2018 г. продажи легковых и легких коммерческих автомобилей увеличились на 12,8%, дилерам удалось продать 1,8 млн новых машин. В результате, объемы продаж автодилеров впервые превысили докризисный уровень и составили более 2,38 трлн руб. Предыдущий рекорд был установлен в 2013 году, когда россияне купили новые автомобили на 2,37 трлн руб. По мнению экспертов «Автостата», рекорд 2018 года во многом был достигнут за счет роста средних цен на машины. За последние пять лет они выросли на 57%, несмотря на то что продажи машин за этот период в России снизились на 36%.

rolf_pic1.jpg
    
Источники: АВТОСТАТ, PwC


В целом, восстановлению авторынка после провальных 2015-2016 гг. сильно помогли улучшения в российской экономике: цены на нефть росли, рубль укреплялся, инфляция падала, процентные ставки снижались и банки сокращали ставки по кредитам.

Однако ближайшие пять лет вряд ли будут такими же радужными: рынок если и будет расти, то очень умеренными темпами, сходятся во мнении эксперты.

Первый квартал 2019 года, скорее всего, окажется провальным из-за повышения НДС с 18 до 20%, кроме того, серьезные риски представляют и перспективы введения новых санкций, прогнозируют в Ассоциации европейского бизнеса (AEB). Поэтому ожидать двузначных показателей роста по итогам текущего года точно не стоит. С одной стороны, фундаментально спрос сохраняется: дилеры рассчитывают на то, что существенная часть покупателей, которые отложили покупку нового авто из-за кризиса, вернется на рынок в среднесрочной перспективе. Кроме того, в 2019-2020 гг. может сработать эффект от обновления парка машин, которые были куплены в 2011–2013 гг. С другой стороны, хотя рынок и остается довольно стабильным, в целом динамика роста явно пошла вниз, признают аналитики отрасли.

Шеврон Оранжевый 

Цифры

5 400 000 
автомобилей с пробегом было продано в России за прошедший год

1.97 трлн руб. 
составила выручка от продажи иномарок в России в 2017 году

431 000 
новых легковых автомобилей купили москвичи в 2018 году. Это на 15% больше, чем годом ранее

72% 
пришлось на долю продаж иномарок в России от всего объема рынка новых легковых автомобилей в 2017 году

4,75 года 
достиг средний срок владения автомобилем в стране в 2017 году

96 670
новых иномарок продал «Рольф» в 2018 году

8589
сотрудников работало в группе «Рольф» в 2018 году

 

Дилерский бизнес: консолидация и сокращение издержек

Кризис на рынке продажи авто последних лет сильно поменял ландшафт автодилерского бизнеса. За четыре года число автодилеров в России сократилось на 17%: еще в 2014 году их было 4.1 тыс., а к 2018 году насчитывалось уже только 3.4 тыс. Закрытие дилерских центров и уход с рынка слабых игроков происходили в основном в регионах, однако процесс затронул и некоторые крупные федеральные дилерские сети.

rolf_pic2.jpg
    
Источник: АВТОСТАТ


В августе 2018 года дилерских контрактов в Москве лишился автодилер «Дженсер». Компания не смогла договориться с кредиторами о реструктуризации долгов. Осенью 2017 г. ушел с рынка крупный автодилер «Независимость». Еще раньше, в марте 2016 года, прекратила существование группа «Пеликан», ставшая частью розничного подразделения группы «Рольф». Сделка по слиянию прошла в формате безденежного обмена акциями. Владелец 100% акций «Пеликан-Авто» Игорь Маляров передал их холдинговой компании группы «Рольф», получив миноритарный пакет акций консолидированного предприятия. «Рольф» в результате слияния получил доступ к двум стратегическим брендам: BMW и Nissan.

Основная проблема многих компаний — высокая закредитованность бизнеса. Дилеры стали чаще выкупать автомобили в кредит, чтобы не платить импортерам высокие проценты по платной консигнации (ответственное хранение автомобиля — ред.), которая зачастую обходится значительно дороже, чем выплаты по банковским займам. В результате из-за проблем с медленной реализацией товарные площадки продавцов оказываются забиты новыми машинами, выкупленными у импортеров на заемные средства, которые нужно обслуживать. Себестоимость такого автомобиля растет (при этом он стареет), а автодилер уходит в глубокий минус. Часто это заканчивается продажей или закрытием бизнеса, реструктуризацией, перепрофилированием и т. д.



Те, кто сумел выйти из кризиса и остаться на плаву, тоже вынуждены меняться. Поэтому действующие игроки сегодня заняты не столько экспансией, сколько повышением эффективности текущих проектов. В частности, из-за низкой маржи от продажи новых автомобилей, автодилерам приходится активнее развивать сервисное обслуживание, финансовые услуги и, конечно, продажи автомобилей с пробегом.

«Рольф»: драйверы роста

На вторичный рынок в ближайшие несколько лет делает большие ставки и нынешний лидер автодилерского бизнеса в России — группа «Рольф». С 2014 года компания входит в число крупнейших дилерских холдингов в стране по объемам продаж новых авто. По данным Ассоциации европейского бизнеса, в 2017 году доля «Рольфа» на рынке (по уровню выручки) составляла 11%. У ближайшего конкурента Major — 8%, холдинг «Автомир» был на третьем месте с 5%.

rolf_pic3.jpg
 
Источники: Ассоциация Европейского Бизнеса (АЕБ), АвтоБизнесРевю


Сейчас у «Рольфа» насчитывается 62 шоурума: 45 в Москве и Подмосковье и 17 в Санкт-Петербурге и Ленобласти. Именно эти регионы обеспечивают 43% продаж всех автомобилей в России.

После сильного спада на рынке в 2015 году, в следующие три года именно «Рольфу» удалось наращивать продажи новых авто двузначными темпами, на 16%, в то время, как среднегодовые темпы роста продаж по отрасли составляли лишь 4%. Поднять продажи «Рольфу» помогли, по мнению менеджмента холдинга, удачный диверсифицированный портфель брендов (сейчас это 22 бренда новых машин и мототехники, причем ни один из брендов не занимает более 20% в структуре общей выручки, а на долю премиум-брендов в портфеле приходится более 30% выручки), переход к концепции кумулятивной маржи (дилер зарабатывает не только на продаже автомобиля, но и на продаже дополнительного оборудования, на комиссионном вознаграждении при продаже страховых и финансовых услуг и так далее), а также развитие продаж автомобилей с пробегом.

Однако несмотря на исторически самые крепкие позиции в сегменте торговли новыми автомобилями, в ближайшие несколько лет дилер намерен сфокусироваться именно на развитии направления продаж легковых машин с пробегом. Главная причина — более высокая маржинальность этого бизнеса.

rolf_pic4.jpg
 
Источники: АВТОСТАТ, PwC

Сервис — генератор прибыли

Несмотря на скромную рентабельность продаж машин (для новых авто она контролируется автопроизводителями, в 2017 г. составила порядка −1%, для машин с пробегом рентабельность прибыли — порядка 6%), этот бизнес остается основным драйвером доходов автодилеров от продажи сервисных и финансовых услуг, которые уже давно являются основными кормильцами продавцов автомобилей. Так, по итогам 2017 года из 3.8 млрд руб. заработанной «Рольфом» прибыли 54% пришлось именно на продажу сервисных услуг и запчастей и только 16% на продажу автомобилей с пробегом.

rolf_pic5_all.png
 
Источник: данные компании 

Финансовое состояние и долговая нагрузка «Рольфа»

Комментируя предстоящее размещение облигаций, менеджмент компании подчеркнул, что более подходящего момента для выхода на публичный рынок, пожалуй, трудно было найти, так как по итогам 2018 года автодилер добился лучших операционных результатов деятельности за всю 27-летнюю историю. Так, по итогам 6 месяцев 2018 года выручка компании достигла 102 млрд руб. (по МСФО), это на 26% больше, чем за тот же период 2017 года. А рентабельность по EBITDA составила 5,0%.

rolf_pic6.jpg
 
Источник: данные компании 


За 6 месяцев 2018 года «Рольф» показал чистую прибыль в размере 2,6 млрд рублей (в 2017 году за тот же период было 1,4 млрд рублей), таким образом, чистая рентабельность за первое полугодие 2018 года составила 2,6%.

rolf_pic7.jpg
 
Источник: данные компании 


Совокупный долг «Рольфа» достигает 23,2 млрд руб. 27% из этого объема — краткосрочная задолженность (до 1 года) перед крупными банками. Среди них Сбербанк, Открытие, ВТБ, Газпромбанк, ICBC банк (Китай) и другие. 100% долга номинировано в рублях.

rolf_pic8.jpg
 
Источник: данные компании 


В 2017 году отношение чистый долг/EBITDA составило 2.3хв, по итогам 2018 года компания ожидает снижения до 1.8х. Это базовый ковенант для кредиторов. Согласно финансовой политике и риск-менеджменту «Рольфа», показатель чистый долг/EBITDA должен оставаться в диапазоне 2.0-3.0х.

В прошлом году, готовясь к выходу на публичный рынок заимствований, «Рольф» заручился еще одной гарантией для облигационных инвесторов и единственный из автодилеров в России получил рейтинг ruA- со стабильным прогнозом в «Эксперт РА» и рейтинг В1 с позитивным прогнозом в Moody’s.

Публичные долги автодилеров — экзотика?

Выпуск облигаций «Рольфа» — первое публичное размещение автодилера на российском рынке за последние 10 с лишним лет.

В 2006-2007 годах два выпуска облигаций — на 1 и 2 млрд руб. смогла разместить компания «Автомир». В 2010 году, несмотря на кризис, дилеру удалось погасить бумаги. Тогда же, в 2007 году, на рынок с трехлетними облигациями на 2.5 млрд руб. планировал выйти автодилер «Независимость», но до размещения дело так и не дошло.

Меньше повезло владельцам облигаций холдинга «Инком-авто», который до осени 2008 г. был одним из крупнейших розничных продавцов автомобилей в России. Его оборот в 2007 г. оценивался в $940 млн, писали «Ведомости». Однако из-за проблем на автомобильном рынке, вызванных экономическим кризисом, компания начала испытывать серьезные проблемы и к концу 2008 г. лишилась дилерства всех автомобильных марок и закрыла все салоны. Головная структура холдинга, «Инком-Лада», допустила дефолт по облигациям на 3,4 млрд руб. и $77,5 млн. Летом 2009 года «Инком-Лада» была признана банкротом.


ИНТЕРЕСНЫЙ ФАКТ

Несмотря на то что рублевый выпуск облигаций для «Рольфа» является дебютным, на рынке публичного долга компания — вовсе не новичок.

Еще в июне 2007 группа «Рольф» разместила дебютные 3-летние евробонды на $250 млн. Ставка купона была установлена в размере 8,25% годовых. Организаторами выступили ABN Amro и Citigroup.

В сентябре 2009 года компания обратилась к держателям бумаг с предложением выкупить бумаги либо обменять их на новый выпуск. Как пояснил менеджмент компании, предложение о выкупе или обмене евробондов было связано с необходимостью изменить структуру обеспечения валютного долга. В тот период «Рольф» вел переговоры о продаже 40-процентной доли компании «РОЛЬФ Импорт», эксклюзивного дистрибьютора автомобилей Mitsubishi в России, постоянному партнеру Mitsubishi Corporation. Одним из условий сделки было вывести из поручителей по валютным бондам компанию «РОЛЬФ Импорт».

В результате 80% владельцев еврооблигаций объемом $250 млн с погашением в 2010 году выбрали предложение по обмену своих бумаг на новые облигации, объем выпуска которых составил $150 млн. В свою очередь владельцы около 20% облигаций приняли предложение продать свои бумаги по цене 60-80% от номинала с помощью процедуры «голландского аукциона». Финансирование для этой сделки «Рольфу» предоставил Сбербанк. В ноябре 2009 года сделка с Mitsubishi была успешно закрыта.

А в декабре 2010 г., на полгода раньше запланированного срока, группа «Рольф» (опять же деньгами Сбербанка) успешно погасила евробонды объемом $150 млн., выпущенные для обмена старого долга.


Прошло 10 лет и два кризиса, но привлечение финансирования через публичные инструменты заимствований для представителей автобизнеса все еще остается скорее экзотикой. Большинство из них по-прежнему предпочитают традиционное банковское кредитование на срок до года для финансирования поставок продукции. Дальше автодилеры пока не идут.

Чтобы занимать через облигации по приемлемой цене, эмитент должен иметь прозрачную корпоративную структуру, качественную систему финансовой отчетности, рейтинги, четко сформулированную долгосрочную стратегию. Далеко не все даже крупные игроки соответствуют таким требованиям, предъявляемым к эмитентам.

Для «Рольфа», по словам менеджмента компании, долгожданный выход на рынок облигаций — возможность дополнительно диверсифицировать источники фондирования «длинными» деньгами.


FAQ: как устроен бизнес автодилеров?

Светлана Виноградова, генеральный директор «Рольфа»: 

«Чем более диверсифицирован бизнес автодилера, тем устойчивее компания»

vinogradova.jpg

— Почему автодилеры дают большие скидки на новые автомобили? Правда ли что большинство автодилеров продают новые машины себе в убыток?

— Да, действительно, продажи новых автомобилей «в минус» имеют место быть. Во-многом это зависит от рыночной ситуации, конкретного бренда, модели, комплектации. В то же время, продажа автомобиля — это первая точка общения дилера с клиентом, необходимое условие для того, чтобы клиент приобрел дополнительное оборудование, финансовые услуги, приехал к дилеру на сервисное обслуживание, а со временем — сдал свой автомобиль в трейд-ин и приобрел другой ему на смену. По этим направлениям уровень маржинальности позволяет компенсировать потери в момент продажи нового автомобиля.

— На чем зарабатывают автодилеры сегодня, если не на продаже машин?

— На сегодняшний день как в России, так и в США и Европе сервисное обслуживание — основной «кормилец» дилерского центра. Качественный сервис — основа лояльности клиента своему автодилеру, гармоничных долгосрочных отношений между ними. Если автовладелец доволен качеством обслуживания дилера, то он не уйдет ремонтировать свой автомобиль на другую СТО и купит следующий автомобиль у «своего» дилера.

Кроме этого, существенную долю в прибыли занимают продажа запчастей и дополнительного оборудование, комиссионное вознаграждение за продажу финансовых и страховых услуг, торговля автомобилями с пробегом. Чем более диверсифицирован бизнес автодилера, тем устойчивее компания.

— Из-за чего разоряются автодилеры в России? Почему продавцы иномарок так часто банкротятся?

— Прежде всего, причина ухода с рынка игроков, в том числе крупных — это грубые ошибки в финансовой политике. Во время подъема рынка некоторые дилеры активно инвестировали в строительство новых дилерских центров, не уделяя должного внимания просчету сроков окупаемости новых проектов и привлекая средства на строительство по «коротким» кредитным линиям. В результате такой бизнес строится по принципу «пирамиды» и оказывается не способен выстоять в условиях спада рынка.

Залог стабильного развития дилерской компании — это сбалансированный портфель брендов и взвешенная кредитная политика. В автомобильной отрасли считается нормальным, если соотношение Net Debt / EBITDA компании не превышает 3.5 — 4.0. В компании «Рольф», согласно аудированному отчету МСФО за 2017 год, он составляет 2.3, по результатам 2018 года ожидается 1,8.

Кстати «Рольф» — единственный из дилерских холдингов России, у кого есть международный кредитный рейтинг. В декабре 2018 года рейтинговое агентство Moody’s (Moody’s) присвоило корпоративный рейтинг (Corporate Family Rating CFR) компании «Рольф» на уровне B1. Прогноз по рейтингу позитивный. Чуть раньше, в сентябре 2018, рейтинговое агентство RAEX (Эксперт РА) присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Рольф» на уровне ruA-. Прогноз по рейтингу стабильный.

— Продажи автомобилей в России замедляются вместе с падением доходов населения: зачем в такой ситуации автодилеры залезают в долги и занимают средства? Как будут отдавать?

— Справедливости ради отметим, что последние два года рынок новых автомобилей все-таки рос: в 2017 году — на 11,9%, в 2018 году — на 12,8% (по данным АЕВ). В прогнозах на 2019 год большинство экспертов рассчитывают на стабилизацию рынка на уровне 2018 года или на небольшой рост.

А показатели «Рольфа» и вовсе росли опережающими темпами по сравнению с рынком. В течение 2018 года «Рольф» реализовал 96 670 новых автомобилей. Динамика роста продаж в компании достигла уровня +15% по равнению с результатами 2017 года. Таким образом, «Рольф» в 2018 году увеличил свою долю на российском рынке иномарок до 7,2%.

Весомый вклад в копилку результатов компании внес департамент корпоративных продаж. В прошлом году корпоративным клиентам «Рольфа» было реализовано 25 611 новых автомобилей, это на 14% лучше показателей предыдущего года.

Подразделение «Рольф Автомобили с пробегом» продемонстрировало рост продаж на 34%, реализовав 64 320 автомобилей с пробегом. Наряду с отличными показателями отделов продаж, компания «Рольф» добилась значительного роста и в направлении сервисного обслуживания. В течение 2018 года сервисные центры компании «Рольф» провели обслуживание и ремонт автомобилей в объеме 4 164 212 нормо-часов (без учета внутренних заказ-нарядов), это соответствует росту на 15% по сравнению с 2017 годом.

Серьезный вклад в динамику роста продаж компании внесли новые дилерские центры «Рольф», открытые в 2018 году: Toyota и Lexus Волгоградский на пересечении Третьего транспортного кольца и Волгоградского проспекта в Москве, KIA Пулково на Стартовой улице в Санкт-Петербурге и Фольксваген Центр Север на пересечении Алтуфьевского шоссе и МКАД в Москве.

— Сейчас весь бизнес переходит в онлайн: когда автодилеры начнут массово продавать автомобили по интернету? Возможно ли, что в России в ближайшем будущем автомобильный ритейл полностью перейдет в онлайн?

— На российском авторынке было запущено несколько проектов по продаже автомобилей онлайн, но ни один из них не был успешным: российский покупатель не готов перевести деньги за автомобиль, не видя его. Мы давно готовы продавать автомобили онлайн, но мы пока не видим интереса наших клиентов к этой услуге.

— Говорят, что традиционную бизнес-модель автодилеров в ближайшие 5-10 лет ждет крах? Если да, то что придет ей на смену?

— Подобные пессимистичные прогнозы существуют давно и периодически «отодвигаются» в будущее. Даже если продажи новых автомобилей полностью уйдут в онлайн, дилерский центр будет существовать как точка передачи автомобиля клиенту, а также как точка его обслуживания.

— Каршеринг — «убийца» автомобильного ритейла или нет? Стоит ли автодилерам рассматривать каршеринг как серьезного конкурента?

— В США каршеринг существует давно, но не стал причиной какого-то серьезного изменения соотношения сил на авторынке. Если же говорить о России, то сегодня многие автомобилисты используют автомобили каршеринга не вместо личного транспорта, а вместе с ним, параллельно, поскольку этот сервис удобен при эпизодическом использовании. С другой стороны, операторы каршеринга становятся корпоративными клиентами РОЛЬФ и других ведущих дилеров, регулярно пополняя и обслуживая свои автопарки в дилерских центрах.


Риски инвестирования в облигации «Рольфа»

  1. Высокая волатильность в автосекторе.

    Хотя последние два года рынок рос двузначными темпами, в 2019-2020 годах темпы продаж автомобилей могут заметно снизиться. Так произошло в 2015 году, когда вслед за падением авторынка продажи автомобилей «Рольфа» снизились на 16% в денежном и на 31% в абсолютном выражении. Основными причинами замедления в секторе в ближайшие два года могут стать низкие темпы экономического роста, ослабление рубля, введение новых санкций, индексация утилизационного сбора и акцизов на импортируемые автомобили и повышение НДС.

    В то же время, диверсифицированный бизнес компании, который включает помимо направления продаж авто, обслуживание и ремонт автомобилей и дополнительные финансовые услуги, должен защитить «Рольф» от возможных отраслевых спадов, отмечают аналитики агентства Moody’s.

  2. Умеренно высокий уровень общей долговой нагрузки.

    Общий объем заемных средств без учета торгового финансирования на 31.12.2017 составлял 23,6 млрд руб., из которых порядка 40% приходится на краткосрочные кредиты, отмечали аналитики агентства «Эксперт РА» в своем отчете в сентябре 2018 года: «Принимая во внимание доступный объем открытых невыбранных кредитных линий и целевую структуру долгового портфеля в разрезе его срочности, отношение CFO (операционного денежного потока) и FCF (свободного денежного потока) за отчетный период к выплатам по долгу в ближайшие 12 месяцев с учетом платежей по операционному лизингу составило 110% и 31% соответственно. Несмотря на невысокое покрытие свободным денежным потоком выплат по долгу в ближайшие 12 месяцев, агентство высоко оценивает возможности компании по рефинансированию краткосрочных обязательств. На конец первого полугодия 2018 года в структуре высоко диверсифицированного долгового портфеля «Рольфа» на крупнейшего кредитора приходится только 13% от суммарного объема пассивов, что усиливает переговорные позиции компании. Для целей расчета общей долговой нагрузки агентство также принимало в расчет торговое финансирование, которое по истечении возможной отсрочки платежа предполагает кредитный характер. Таким образом, отношение общего долга с учетом приведенной стоимости платежей по операционной аренде к EBITDA за отчетный период находится на среднем уровне — 3,1х, в то время как CFO и FCF покрывают только 18% и 5% долговой нагрузки соответственно».

    Давление на свободный денежный поток «Рольфа» оказывает достаточно высокий объем распределяемых дивидендов: c 2013 года по текущий момент средний размер дивидендных выплат составлял порядка 80% от чистой прибыли. Отношение долга к EBITDA без учета будущих расходов по операционной аренде составило 2,8. По расчетам агентства, на горизонте ближайших 18 месяцев от отчетной даты (31.12.2017) денежный поток от операционной деятельности до процентных выплат соизмерим с величиной расходов на обслуживание долга, капитальные вложения и распределение дивидендов.

    Невысокий запас ликвидности может быть компенсирован меньшим размером дивидендных выплат в случае необходимости. Тем не менее, агентство ожидает, что высокий объем дивидендных выплат сохранится и в будущих периодах при показателях долговой нагрузки не ниже текущих. Показатели абсолютной и текущей ликвидности находятся на невысоком уровне и на (31.12.2017) составили 0,1 и 1 соответственно.

    Однако стоит отметить, что уже после выхода отчета аналитиков агентства «Эксперт РА», в конце 2018 года, «Рольф» отчитался об оптимизации структуры кредитного портфеля: на 31.12.18 доля краткосрочных кредитов была снижена до 33%. NetDebt/EBITDA по отчетности 2018 года в соответствии с МСФО ожидается порядка 1,8х.


НАВЕРХ


ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ:

✔ Как научиться анализировать компании
✔ Зачем нужны кредитные рейтинги?

✔ Как управлять своими рисками?

КОММЕНТАРИИ