Журнал Yango.Pro – о сбережениях для вкладчиков, инвесторов и рантье

Страх потери или как эмоции управляют инвестициями

Почему нужно реже заглядывать в инвестиционный портфель

Автор: Татьяна ТЕРНОВСКАЯ для Yango.pro


Инвесторы часто принимают ошибочные решения — невзирая на предыдущий опыт, возможности фундаментального анализа и множество проверенных стратегий. Почему так происходит? Этой статьей мы начинаем цикл публикаций про эмоциональные и когнитивные ошибки инвесторов, в которых попробуем ответить на этот вопрос.


ЧИТАЙТЕ В СТАТЬЕ:

✔ «Орел» и «решка»
✔ Синица в руках
✔ Продажа «победителей»
✔ Проклятие бедности


© При использовании материалов сайта и цитировании — ссылка с URL-адресом обязательна


Классическая теория инвестирования считает любого инвестора рациональным существом — понимающим свою выгоду и действующим так, чтобы она стала максимальной. Но люди не всегда рациональны, им свойственно ошибаться, заблуждаться, действовать под влиянием эмоций, тем самым причиняя себе ущерб.

В 1970‑х годах Даниэль Канеман и Амос Тверски описали такую ошибку, часто совершаемую инвесторами, как отвращение к потере. Суть проблемы в том, что боль от понесенных убытков у инвесторов обычно сильнее, чем радость от полученной прибыли. Это приводит к тому, что люди любой ценой стараются избежать убытков и, в результате, вместо того, чтобы принимать на себя больше риска ради большей прибыли они рискуют лишь ради того, чтобы избежать убытков. Классический рациональный инвестор же осознает, что чем больше риска он принимает, тем больше вероятная доходность от инвестиций, и никогда не будет сильно рисковать ради получения очень низкой доходности.

«Орел» и «решка»

Согласно выводам Канемана и Тверски, когда человек сталкивается с невозможностью принять то или иное решение, он не занимается тщательным анализом имеющейся информации для того, чтобы определиться. Он принимает решение на основе конечного набора собственных эмоций, инстинктов и наиболее коротких мыслительных путей. 

В литературе подробно описан эксперимент, который позволил ученым прийти к такому выводу, а также выявить то самое «отвращение к потере». Канеман и Тверски предлагали своим студентам сыграть в «орла и решку». Штраф за проигрыш составлял $20, и участникам игры предлагалось оценить, при каком размере выигрыша они бы согласились участвовать в игре. В среднем за выигрыш игроки просили $40. Ученые пришли к выводу, что потерять деньги люди боялись в два раза сильнее, чем выиграть, а также поняли, что решения участники эксперимента принимали, руководствуясь исключительно чувствами, а не разумом.

Синица в руках

Нерациональная склонность инвесторов принимать больший риск только ради того, чтобы избежать убытков, выражается, например, в том, что люди часто продолжают держать акции или облигации, уже принесшие им убытки, только ради надежды, что может быть все еще можно исправить, цена пойдет вверх и убытков не будет.

Этим же страхом перед потерями объясняется поведение некоторых излишне консервативных инвесторов, которые стремятся избегать любого — даже небольшого — риска и вкладываются исключительно в низкодоходные депозиты, тем самым лишая себя будущего дохода, который они могли бы получить, подойдя к инвестициям с большей долей рациональности. Например, купив облигации.

Продажа «победителей»

«Предположим, вам нужны деньги на свадьбу дочери и придется продать часть акций,— пишет в своей книге «Думай медленно — решай быстро» Канеман.— Вы помните, по какой цене покупали различные акции, и можете определить, какие из них — «победители», стоящие больше, чем вы за них платили, а какие — проигравшие. Среди ваших акций «Блуберри тайлс» — победитель; продав их сегодня, вы получите прибыль $5000. Равную сумму вы вложили в «Тифани моторс», которые сейчас стоят на $5000 меньше, чем вы заплатили. Цена на акции обеих компаний в последние недели стабильна. Какие акции вы продадите скорее?» Финансовые исследования подтвердили, что большинство предпочитает продавать «победителей», чтобы доставить себе удовольствие от прибыли, а не причинить боль потери, продав аутсайдеров дешевле, чем когда‑то покупали.

Таким образом инвесторы продолжают держать в портфеле убыточные инвестиции в надежде, что когда‑нибудь они станут дороже цены, за которую они их приобретали. И продают прибыльные бумаги, сокращая тем самым свои будущие прибыли — вдруг исчезнет уже имеющийся доход? Не говоря уже о том, что активная торговля выросшими акциями ведет к росту комиссий — и это также в целом плохо влияет на доходность портфеля.

Проклятие бедности

По мнению Канемана и Тверски, влияние «ментального дефекта», заставляющего инвесторов принимать эмоциональные, а не рациональные решения, можно снизить или даже вовсе нейтрализовать. Для этого нужно немного — раздвинуть рамки восприятия и не бояться малых локальных потерь.

«Мне понятно ваше нежелание проигрывать, но оно очень дорого вам обходится,— пишет Канеман.— Подумайте над таким вопросом: разве вы уже на смертном одре? Разве это последний случай, когда вам предлагается сыграть на удачу? Вы укрепите свое финансовое положение, если будете рассматривать каждую такую игру как часть совокупности малых игр и повторять мантру, которая значительно приблизит вас к экономической рациональности: иногда выиграешь, а иногда проиграешь».

Он отмечает, что именно такой подход помогает опытным инвесторам на финансовых рынках ежедневно спасаться от отвращения к потерям и предостерегает от опасной комбинации отвращения к потерям и узкого взгляда на события. По мнению Канемана, это проклятие, ведущее к бедности. «Частным инвесторам следует проверять состояние инвестированных денег раз в квартал, а то и реже,— считает Канеман.— Отказ от выяснения промежуточных итогов работы создает благоприятный эмоциональный фон, улучшает качество решений и положительно влияет на результат».

НАВЕРХ


ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ:

✔ Зачем нужны кредитные рейтинги

✔ Время облигаций


КОММЕНТАРИИ